中国建筑如何看中国建筑分红的持续性？.docx

内容目录

一、如何看中国建筑分红的持续性？ 5

二、投资建议 10

三、风险提示 11

图表目录

图表1：中国建筑与银行、石油、电力、电信运营商龙头2024年预期股息率对比 5

图表2：中国建筑与银行、石油、电力、电信运营商龙头分红率、估值及业绩增速对比 5

图表3：公司新签合同额及占营业收入比 6

图表4：公司房建及基建订单占比 6

图表5：2020-2023年公司房建业务结构 7

图表6：公司地产合约销售额及增速 7

图表7：公司地产存货城市能级分布（2023H1） 8

图表8：公司2023年新增土地储备前十大城市 8

图表9：公司分红总金额与分红率 9

图表10：公司历史PE走势 10

图表11：公司历史PB走势 10

一、如何看中国建筑分红的持续性？

中国建筑2024预期股息率5.3%，与“ 大行”整 平相近，具备较强吸引力。截止2024/7/26，中国建筑2024年预期股息率5.3%，与银行板块整 平相近，高于“大行”中的工商银行、中国银行、农业银行，也高于中国石油、中国海油、中国移动、

长江电力等红利板块大型央企龙 ；PB-lf/PE-TTM分别为0.54/4.2倍（ 表2），在上述公 内处于最低 平；2023年归母净利润 增6.5%，我们预计2024业绩增长5.1%，保持稳健增长。整 看，中国建筑股息率与“ 大行”平均 平相近，估值低、业绩稳健，在当前市场环境中具备较强吸引力。

表1：中国建筑与银行、石油、电力、电信运营商龙2024年预期股息率对比

5.4% 5.3%

5.4% 5.3%

5.3%

5.2%

5.1%

5.1% 5.0%

4.6%

4.5%

3.4%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

建 银 中

(设 行 国

(

银 申 建

)行 万 筑

)

中 工 中 农

国 商 国 业

石 银 银 银

油 行 行 行

中 中 长

国 国 江

海 移 电

油 动 力

资料来源：，国盛证券研究 注：截至2024/7/26

表2：中国建筑与银行、石油、电力、电信运营商龙分红率、估值及业绩增对比

建设银行中国建筑中国石油工商银行中国银行农业银行中国海油中国移动长江30%21%50%30%30%30%44%5.4%5.3%5.2%5.1%5.1%5.0%0.630.541.150.620.65.64.210.25.8

建设银行

中国建筑中国石油工商银行中国银行农业银行中国海油中国移动

长江

30%

21%

50%

30%

30%

30%

44%

5.4%

5.3%

5.2%

5.1%

5.1%

5.0%

0.63

0.54

1.15

0.62

0.6

5.6

4.2

10.2

5.8

18,551

2,285

16,655

2.4%

6.

资料来源：，国盛证券研究 注：截至2024/7/26；中国建筑2024年业绩增为国盛建筑组预测值，其标的业绩增取自一致预期

“地产+施工”市占率 升，业绩持续稳健增长能力强。

施工业务：市占率加 升，业务结构持续优化。1）央企竞争优势农显，市占率加

升：从施工面积口径看，公 房建业务市占率近年来稳步 升，由2011年的10% 升

至2023年的21%；签单口径看，公 新签合 额占行业总签单比由2011年的6.7%升至2023年的10.9%。2）龙 经营韧性强，订单保障倍数维持较高 平：2024年上半年新签订单增长13.7%，龙 经营韧性强，在手订单充裕，截至2023年末，公 在手未 合 额70848亿元，为公 2023年营收3.1倍，且公 每年新签合 额都大幅超过当年收入（签单占收入比约1.7-2.1），在手合 额持续累积，订单保障倍数维持较高 平，有望支撑未来收入稳健增长。3）基建及制造业订单占比 升，业务结构不断优

化：从总签单额看，基建新签订单占总订单比例由2011年的14% 升至2023年的30%。从房建板块看，公 房建业务内部结构近年来显著优化。2023年制造业厂房订单 比大增59%，占比已达23%；业主为政府类的产业园区、城市更新、片区开发、医疗、文化、市政等业务也大幅增长。2020-2023年住宅项目占房建签单额的比例分别为48%/43%/30%/25%，占比持续下降，规模大幅收 。纯住宅订单占总施工签单额比已由高峰时的50%下降至2023年的17%，非住宅类订单占比已达83%，施工业务结构更加均衡，抗风险能力增强，经营稳定性得到 升。

表3：公新签合额及占营业收入比

45000

40000

35000

30000

25000

20000

15000

10