政治局会议解读：政策加码诉求明确.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u经济形势：总体平稳、稳中有进，不利增多、运行分化 4

宏观调控：再提逆周期调节，关注增量政策 5

产业政策：增加居民收入，关注服务消费，防止内卷竞争 6

防风险：房地产和地方化债或有增量措施 7

风险提示 9

图表目录

图表1：上半年经济运行总体平稳，但当前外部环境变化带来的不利影响增多，内需不足、运行分化4

图表2：加大宏观调控力度，预计下半年财政和货币政策方面仍有增量空间 6

图表3：提出以增加收入来扩大内需，以服务消费作为抓手，防止“内卷式”恶性竞争 7

图表4：对于存量房收购的支持增强，加快融资平台化债 8

政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议对下半年的宏观调控部署，整体符合市场预期，三中全会之后市场对于政策发力的期待不强，本次会议释放政策加码信号，后续仍需关注政策兑现力度，尤其是财政政策方面。

经济形势：总体平稳、稳中有进，不利增多、运行分化

会议对于经济形势的判断，肯定成绩的同时，增加了对外部不利和运行分化的关注。（1）本次会议指出上半年“经济运行总体平稳、稳中有进”，上半年GDP同比录得5?，基本实现5?的增速目标，经济总体延续回升向好势头。（2）本次会议相较4月政治局会议对风险挑战的关注度有所增加。决策层关注外部环境变化，认为外部不利影响正在增多。当前外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，主要发达经济体换届选举所带来的政策不确定加大，地缘政治风险较高，外需可能会面临挑战。（3）有效需求不足判断延续，新增关注经济运行分化问题。在7

月19日新闻发布会上，韩文秀提到“我国经济恢复还不够强劲，不同地区、行业、企业之间存在分化现象。”当前经济运行中，生产和消费、上游和下游、大型企业和中小企业、不同地区等，均存在一定程度的分化。故政治局会议对于风险因素的关注度提高，应对风险因素的政策储备和加码诉求或也随之放大。

图表1：上半年经济运行总体平稳，但当前外部环境变化带来的不利影响增多，内需不足、运行分化

分项

分项

2024年7月政治局会议

2024年4月政治局会议

点评

各地区各部门迎难而上、积极作为，深化改革开

今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领

有利因素

放，加强宏观调控，有效应对风险挑战，经济运行导下，各地区各部门鼓足干劲抓经济，巩固和增强

总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，新动能经济回升向好态势，经济运行中积极因素增多，动

新优势加快培育，高质量发展扎实推进，社会大局能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推

外部环境变化

保持稳定。

进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，带来的不利影响

经济实现良好开局。

增多，国内有效

当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需需求仍不足。

需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐·提及经济运行

仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。这些是发展

患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、分化的问题。

风险挑战

中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线严峻性、不确定性明显上升。同时必须看到，我国

思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良

展信心，唱响中国经济光明论。

资料来源：新华社，

好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，

要增强做好经济工作的信心。

宏观调控：再提逆周期调节，关注增量政策

就政策基调而言，会议明确加大宏观调控力度，再提逆周期调节，强调政策储备和增量政策。（1）会议新增强调“加大宏观调控力度”，并延续三中全会“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”的表述，考虑到基数问题，全年完成“5?

左右”的经济增速目标仍存在一定压力，宏观调控政策存在加码的诉求。（2）结合“深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力”的表述来看，预计后续宏观政策的发力更为注重科技创新领域和内需潜力的挖掘，下文具体政策中也提及收入增长、服务消费等政策抓手。（3）本次会议再提“加强逆周期调节”，4月会议并未提及逆周期调节，前期也多将逆周期和跨周期并提。决策层明确表达要加强逆周期调节，显示政策加码诉求。并且，具体提到“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，后续关注具体兑现措施。

就财政政策而言，明确要求加快政府债券的发行和使用，关注增量政策是否涉及财政。会议重点提及“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，预计后续政府债发行料将提速，结合我们在此前报告《H2政府债供给和债市日历效应》中的测算，预计8-10月政府债发行将迎来放量，单