震荡筑底后八月可能有反弹机会.docx

图28：6月电网/配件/游戏/攻略环比上涨了29.5% 17

图29：RJ/CRB自年初以来已经上升了8.6% 18

图30：近期涤纶长丝开工率走低 19

图31：6月餐饮收入当月同比增速5.4% 19

一、月度聚焦：8月行情受何因素影响？

（一）影响8月行情的核心因素是基本面、政策和外部事件

影响A股8月走势的核心是经济和盈利基本面、政策和外部事件。（1）2010年以来历年8月上证综指涨跌不一，14次中有7次上涨，7次下跌。（2）8月走势主要由经济和盈利、政策和外部事件等驱动。一是经济和盈利可能是影响8月走势的核心因素：首先经济基本面转好时上证多上涨，如2010、2013、2016、2017、2020年PMI、地产销售、社零和出口增速或有不同程度回升，当年8月上证表现均较强，反之如2011、2012、2015、2018和2019年，PMI、地产销售、社零和出口增速或有不同程度转弱，对市场表现有压制；其次8月公布的中报业绩增速对A股走势也影响较大，如2010、2011、2012、2019、2022、2023年中报业绩增速较一季报增速回落，上证综指8月下跌。二是政策或外部事件对8月走势也有显著影响，尤其是偏负面的冲击对A股有压制：首先政策或外部事件偏积极对市场表现有提振，如2010年温总理强调最大限度解放和发展生产力提振政策出台预期，2013年关于金融支持小微企业发展的实施意见发布，2014年国资委启动“四项改革”试点，2016年供给侧改革持续推进，2020年深化“放管服”改革新举措，2021年政治局会议强调做好宏观政策跨周期调节、强化科技创新和产业链供应链韧性，当年8月上证均上涨；其次政策收紧或外部事件偏负面，则对市场表现有冲击，如2012年欧债危机蔓延，2015年汇改导致人民币大幅贬值，2018年和2019年中美贸易摩擦，2022年新冠疫情反复等，上证当月均下跌。三是流动性对8月行情影响有限：首先DR007分位数（2005年起）较高时上证也可能上涨，如2013、2014和2017年；其次海内外货币政策的松紧对市场行情影响同样有限，如2015年央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率、2019年美联储降息、2022年央行下调SLF利率、2023年央行下调SLF及1年期LPR，但当年8月上证均表现不振。

图1：8月上证综指涨跌幅及各指标表现变化一览

资料来源：，wind（注：月频数据取7、8月数据进行比较；日频数据取7、8月最后一个交易日数据进行比较；全A归母净利润为季频数据，取历年Q1与H1实际值进行对比；分位数计算从2005年起）

（二）当前来看，今年8月市场可能有反弹

当前来看，A股震荡筑底后短期可能有反弹机会。（1）经济和盈利短期延续弱修复趋势。一是短期经济预期偏弱但可能边际改善：首先，二季度地产投资和消费增速均回落，1-6月房地产开发投资完成额同比增速处于-10.1%的低位，社零当月同比为自2023年2月以来的最低，虽然出口韧性较强处于高位，但在地产销售和消费低迷、外需可能走弱的背景下，经济修复预期偏弱。其次，三中全会强调要坚定不移完成全年经济增长目标，同时发改委联合财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，相关产品如汽车、家电、消费电子等需求可能迎来放量，消费和制造业投资增速可能有所回升，经济预期可能边际改善。二是中报业绩显示A股盈利回升趋势延续，截至2024/7/26，当前全部A股已披露的2024H1盈利增速为

-2.9%，相比2023H1的-4.4%显示盈利处于修复趋势中。（2）短期政策和外部冲击偏正面。一是三中全会后保增长相关政策可能加速出台和落地：首先，近三届三中全会召开后，短期内政策均密集落地，如2008年10月三中全会结束后，央行大幅放松货币政策，且国务院常务会议部

署扩大内需促进经济增长的措施，推出“四万亿”经济刺激计划，2013年11月三中全会中提出加快完善互联网管理领导体制，后续配套政策持续落地，工信部也正式向三大运营商发布4G牌照，2018年2月三中全会召开后，两会报告中提出着力培育壮大新动能，经济结构加快优化升级；其次，今年三中全会聚焦改革和中国式现代化，重点强调的发展新质生产力、扩大内需等相关的政策短期可能