途虎(9690.HK)系列深度报告之一：供应链%26管理优势高筑壁垒，轻资产加速扩张.docx

目录

途虎：汽车后市场IAM龙头 4

途虎：线上线下一体化打造汽车服务IAM龙头 4

股权结构及管理层架构 5

财务分析：收入稳健增长，2023年首次实现全年盈利 6

汽车服务市场：万亿市场高度分散，连锁IAM有望重塑行业格局 10

汽车服务市场产业链 10

需求增长：汽车保有量提升+保养临界点到达 12

供给优化：市场高度分散，连锁IAM有望重塑市场格局 15

新能源汽车带来机遇与挑战 17

竞争优势：强供应链+数字化管理树立品牌效应，加盟模式门店扩张强化规模效益 18

商业模式：线上线下一体化汽车服务供应商 18

供应链：直采+规模效应实现价格壁垒，自有专供品牌打造差异化 19

管理：标准化流程打造专业品牌形象，智能管理提升运营效率 21

渠道：线上强流量+线下广门店覆盖 22

盈利预测及投资建议 25

盈利预测 25

估值分析及投资建议 26

风险提示 27

图表目录

图1：途虎发展历程 4

图2：途虎股权结构（截至2023/12/31） 5

图3：途虎营业收入及同比增速（亿元） 7

图4：2019-2023年途虎分业务收入（亿元） 7

图5：2019-2023年途虎分业务收入占比 7

图6：2020-2023年途虎分业务收入增速 7

图7：2019-2023年途虎分业务毛利率 8

图8：2019-2023年途虎净利润及经调整净利润 8

图9：2019-2023年途虎期间费用（亿元） 8

图10：2019-2023年途虎期间费用占比 8

图11：2020-2023年途虎期间费用增速 8

图12：2019-2023年途虎期间费用率 8

图13：2019-2023年途虎工场店数量 9

图14：2019-2023年途虎工场店门店结构 9

图15：途虎自营/加盟工厂店收入占总收入的比重 9

图16：2019-2023Q1途虎自营/加盟工厂店毛利率 9

图17：我国汽车服务市场规模 10

图18：我国汽车服务业价值链 11

图19：我国乘用车保有量（百万辆） 12

图20：我国乘用车销量（百万辆） 12

图21：2022年中国各级城镇汽车保有量 12

图22：2022年中国各级城镇汽车每千人保有量 12

图23：各国乘用车平均车龄对比（年） 14

图24：年轻车主对于汽车改装美容需求更高 14

图25：2021年我国汽车服务市场分渠道结构（GMV口径） 15

图26：2021年不同汽车服务4S店渠道留存意愿 16

图27：2015年-2021H1车主4S店保养意愿持续走低 16

图28：燃油车、插电式混动车、纯电动车生命周期保养及维修服务开支对比 17

图29：途虎商业模式 18

图30：途虎以客户体验为中心构建飞轮效应 19

图31：途虎整合产业链资源缩短分销层级 20

图32：专供产品及自有自控产品收入占比提升 20

图33：汽车产品和服务毛利率分业务拆分 20

图34：途虎客户复购占比持续提升 21

图35：途虎复购客户收入贡献率持续提升 21

图36：途虎全套汽车服务技术支持系统 22

图37：途虎接入微信“出行服务” 23

图38：途虎注册用户 23

图39：途虎交易用户 23

图40：途虎工厂店规模及增速 24

图41：途虎工厂店分线级城市占比 24

图42：途虎工厂店高线城市加密布局 24

图43：途虎盈利门店占比（运营半年以上） 25

图44：途虎全国门店网络 25

表1：途虎高管履历 6

表2：我国汽车服务类别 10

表3：获授权经销商渠道和传统IAM渠道对比 11

表4：我国二手车政策持续落地 13

表5：2022年我国汽车服务供应商排名（汽车服务收入口径） 15

表6：2020-2022年我国IAM汽车服务供应商排名（汽车服务收入口径） 16

表7：2020-2022年我国IAM汽车服务供应商排名（门店规模口径） 16

表8：新能源汽车与燃油汽车的保养及维修服务比较 17

表9：途虎全套汽车服务技术支持系统 22

表10：2024-2026年途虎盈利预测 26

表11：途虎及可比公司估值对比 26

途虎：汽车后市场IAM龙头

途虎：线上线下一体化打造汽车服务IAM龙头

途虎定位互联网汽车后市场，线上线下一体化汽车服务平台。途虎在2011年以途虎养车网的形式成立，目前已成为中国领先的线上线下一体化服务平台。

轮胎销售起家、布局业务多元化（2011-2015年）：公司以“途虎养车网”起家，通过合作店模式和轮胎销售业务奠定基础，并于