月度宏观经济回顾与展望：稳增长加码助力全年目标.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u稳增长加码助力全年目标 3

“以旧换新”加码叠加基数偏低有利于消费反弹 4

以设备更新培育新质生产力并稳定制造业投资 4

月经济数据回顾 5

上游通胀走势强于中下游 5

居民消费性需求较为低迷 6

基建略有改善，制造业与地产投资承压 6

工业生产边际放缓 6

对欧美出口同比读数回暖 6

央行防止资金空转的态度十分坚决 7

风险提示 8

稳增长加码助力全年目标

月三中全会与政治局会议相继为中长期改革与短期经济增长定调，“坚定不移实现全年经济社会发展目标”的表述下，稳增长手段有望继续加码。这些政策集中在两个方向，一是传统财政货币政策，其中有相当一部分在三中全会后、政治局会议前就已经落地；二是从改革中汲取动力，本次政治局会议部署的一系列措施与三中全会相衔接，改革推进同样会为增长动能添砖加瓦，包括消费动能（把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手）、企业动力（支持发展瞪羚企业、独角兽企业，防止“内卷式”恶性竞争）、外资（落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要求）、房地产（积极支持收购存量商品房用作保障性住房）、化债（创造条件加快化解地方融资平台债务风险）、资本市场（提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性）等等。

表1：政治局会议对财政、货币政策的表述及对应举措

7月1日发布的《国务院关于2023年中央决算的报告》提出下一步要“加快增发国债资金、地方政府专项债券资金和

加快专项债发行使用进度

中央预算内投资使用进度”。此外根据上海证券报7月29

日的报道，多地相继发行一种“特殊新增专项债”，占7月新增专项债披露发行总额的比重约为63%，可能意味着新增专项债资金用途限制有所突破

根据今年4月发改委副主任刘苏社在国务院新闻办举行的发

用好超长期特别国债，支持国家重大布会上透露的信息，目前国家发展改革委会同有关方面已经

战略和重点领域安全能力建设

研究起草了支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案，经过批准同意后即开始组织实施

更大力度推动大规模设备更新和大宗7月24日财政部、发改委发布《关于加力支持大规模设备更

耐用消费品以旧换新 新和消费品以旧换新的若干措施》

从根本上改善基层“三保”问题，需要从省以下财政体制改革入手。2022年国家层面上发布《国务院办公厅关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》之后，各地已

要优化财政支出结构，兜牢“三保”经陆续发布配套文件，其中“调整收入划分，确保省级统筹

底线 调控能力……省、市因规范财政体制集中的收入增量，原则上主要用于对下级的一般性转移支付”（摘自广东省《进一步推进省以下财政体制改革工作实施方案的通知》）是共同特点

近期贷款市场报价利率（LPR）、7天期逆回购操作利率

综合运用多种货币政策工具，加大金（OMO）、常备借贷便利利率（SLF）等政策利率分别下融对实体经济的支持力度，促进社会降10个基点，政策密集程度超出预期。同时央行也致力于

综合融资成本稳中有降

货币传导机制本身的完善（未来或以某个短期操作利率为主

要政策利率，对利率曲线形态也存在诉求，新设有国债借入操作、临时正逆回购等工具）

保持人民币汇率在合理均衡水平上的4月份政治局会议提出“降低社会综合融资成本”，本次会

基本稳定

议的表述为“稳中有降”，意味着制约仍在，汇率基本稳定

重要考虑

根据发改委5月召开的例行新闻发布会，目前已经在近年来

切实增强宏观政策取向一致性，形成开展一致性评估工作实践基础上，确定非经济性政策纳入一各方面共同推动高质量发展的强大合致性评估的范围，同时根据年度宏观政策取向，科学精准评

力 估各类政策的直接和间接影响，集中精干力量成立评估工作专班，推动评估机制高效有序运转，推动各个部门不断提升

继续发挥好经济大省挑大梁作用

自评估能力和质效，鼓励地方积极探索开展宏观政策取向一致性评估。下一步要持续提升评估工作的质量效率，创新完善评估方式方法，强化政策协调和工作协同

上半年江苏、山东等地GDP增速已经超过全国整体，预计下半年更有韧性的地区将展现出持续性的优势

数据来源：新华社等，

“以旧换新”加码叠加基数偏低有利于消费反弹

消费动能不足是二季度经济增速放缓的重要因素，截至6月，社会消费品零售总额累计同比为3.7%，单月增速仅2%，不过在政策加持与基数助力的背景下，我们认为单月增速有望企稳回升，助推全年累计同比保持稳定：

2023年全年消费品零售总额是上半年累计水平的207%，而2020-2022年这一比例分别为228%、208%、209%，2019年为211%，这意味着去年下半年消费修复动能是过去几