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目 录
1、月度策略:衰退交易阶段胜率为王,看好黄金相对收益 4
、金:市场交易衰退预期,看好8月黄金相对收益领先 4
、铜:弱现实下的强预期,8-9月铜价或维持9000美元/吨震荡 4
、铝:需求进入淡季铝价承压,矿端矛盾仍存氧化铝价格高位运行 7
、锡:供需边际变化优选锡品种 8
、钼:预计2024年钼价中枢有望上行,股息政策支撑中期配置价值 8
、跟踪品种:钢厂盈利率持续下降,8月黑色或存反弹空间 8
2、月度跟踪:降息预期+衰退交易,金价有望走强 9
、黄金:降息预期+衰退交易对冲推升金价 9
、铜:国内库存缓慢下降,下游需求逐步复苏 12
、锂:进口量同比大幅增长,供给大幅过剩开始兑现 14
、铝:需求进入淡季铝价承压,矿端矛盾仍存氧化铝价格高位运行 16
、锡:供给扰动频发,需求边际改善 19
、铁矿石:四大矿山前期发运量较高,或对8月矿石价格形成压力 21
、钢材:钢厂盈利率持续下降,8月黑色或存反弹空间 23
3、风险提示 23
图表目录
图1:1970年以来,萨姆法则触发后美国大概率进入经济衰退 4
图2:月度铜需求变化看,3、9月为铜传统旺季 7
图3:截至2024年8月2日,伦敦现货金价2469.85美元/盎司 9
图4:截至2024年7月3日,上海现货金价571.17元/克 9
图5:截至2024年8月2日,黄金ETF持仓量达到845.47吨,月环比+1.5% 9
图6:截至2024年7月30日当周,Comex黄金非商业持仓净多头达24.7万张,月环比+0.2% 9
图7:美国通胀下行趋势不改 10
图8:能源与住宅使得通胀粘性较强 10
图9:美国消费者信心指数走弱 10
图10:美国PMI制造业指数连续4个月位于50以下 10
图11:美国就业数据面临分歧,失业率或更为关键 11
图12:市场预期首次降息时点为2024年9月 11
图13:2024年7月国内铜价处于近五年高位(元/吨) 12
图14:2024年7月LME铜价快速回落(美元/吨) 12
图15:2024年7月国内TC费用继续下行(美元/吨) 12
图16:2024年7月LME铜价处于近月贴水(元/吨) 12
图17:2024年4月全球精炼铜产量铜比增加7.14%(万吨) 13
图18:2024年4月全球原生铜产量同比增加8.21%(万吨) 13
图19:2024年6月国内精炼铜供给同比增加2.83%(万吨) 13
图20:2024年6月国内铜材产量同比减少5.79%(万吨) 13
图21:2024年7月国内阴极铜库存拐点尚未到来(万吨) 14
图22:2024年7月LME铜库存快速上行(万吨) 14
图23:截至2024年8月1日,锂精矿报价930美元/吨 14
图24:2024年6月中国锂精矿进口约68.5万吨(实物量) 14
图25:截至2024年7月31日,电碳报价8万元/吨 15
图26:2024年6月中国碳酸锂进口约1.96万吨 15
图27:截至2024年7月31日,电氢报价8.5万元/吨 15
图28:2023年6月中国氢氧化锂出口约1.42万吨 15
图29:2024年6月三元材料排产环比-7%(万吨) 15
图30:2024年6月磷酸铁锂排产环比-3.3%(万吨) 15
图31:电解铝内外价差走扩 16
图32:2024年6月中国电解铝供给短缺9.4万吨(万吨) 16
图33:目前云南已进入丰水期(单位:毫米) 16
图34:2024年6月云南省水电345.7亿度,月度环比+49%(亿度) 16
图35:SHFE铝库存处于增加 17
图36:LME铝库存增加 17
图37:铝土矿几内亚进口价格维持高位 17
图38:中国港口铝土矿库存水平处于低位 17
图39:2024年6月氧化铝单吨理论利润约1365元/吨 18
图40:2024年6月中国氧化铝产量633.8万吨,环比-2%(单位:万吨) 18
图41:2024年6月电解铝单吨理论利润约3500元/吨 18
图42:2024年6月大部分铝产品开工率环比下滑(%
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