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目录
历史降息前后金铜走势如何:粗看金强于铜,细看各有千秋 4
2018-2019年:背景是软着陆,但市场在衰退交易与宽松交易间轮转 5
2007-2008年:繁荣幻影逐渐褪去,次贷危机浮出水面 10
2000-2001年:科网泡沫破灭,美元和黄金迎来历史转折点 18
总结:降息前,降息预期抢跑;降息后,其他宏观因子重要性上升 24
后续金铜价格怎么看:短期金价保持强势,铜弱但跌幅有限 26
风险提示 33
图表目录
图1:从历史上联储首次降息前后的金铜走势来看,整体上是金强于铜 4
图2:联储首次降息前后,金的收益率表现优于铜 5
图3:2019/8/1联储正式开启降息周期,降息前后金价整体表现强势,而铜价相对弱势 5
图4:2018年下半年美国就业相对稳定 6
图5:2018年PCE、CPI同比从相对高位回落 6
图6:2018年底美股暴跌,催化联储态度转变 7
图7:2019年3月FOMC会议点阵图正式确认了2019年内不再加息 8
图8:2019年8月美债收益率曲线倒挂、金涨、铜跌,衰退预期主导市场 9
图9:2007/9/19联储开启本轮降息周期,金价整体表现强势,铜价则由强转弱 11
图10:从2006Q2开始,美国住房市场已经显现疲态 12
图11:2007年上半年美国非农就业稳定、失业率处于低位 13
图12:2006Q4交易所铜库存持续走高 14
图13:2007年欧洲央行加速抛售黄金一定程度上压制金价 14
图14:2008年上半年铜需求仍然旺盛 16
图15:2008年上半年中国铜进口需求旺盛 16
图16:2008年四季度美国经济崩盘,铜价直线下跌 17
图17:2008年美元指数和实际利率飙升,金价下行 18
图18:2001/1/3联储开启降息周期,金铜价格走势均偏弱 19
图19:1999年6月后联储加息但美国经济依然在继续走强,铜价也继续走强 20
图20:21世纪初央行保持售金趋势 21
图21:2000年9月,美国经济走弱,铜价跟随流畅下行 22
图22:2000-2001年金价因美元指数走强而下跌,但2019年金价则跟随美债利率走弱而上涨 23
图23:2001年后财政状况恶化影响美元 23
图24:2001年后资金流出美国影响美元 23
图25:2019年与2024年对比:更低的通胀,更低失业率——更好的风险平衡 27
图26:当前美债利率的下行幅度和下行流畅度都要明显弱于2019年 28
图27:海外的黄金期货、ETF仓位并没有跟随金价创下新高 29
图28:2024年7月美国失业率上行至4.3%,触发萨姆法则“衰退”信号 30
图29:2024年中美均在补库周期中 31
图30:LME铜库存相对偏高 31
图31:沪铜库存相对偏高 31
图32:铜价回落后电解铜制杆开工率上行 32
图33:铜价回落后电线电缆开工率上行 32
图34:精废价差快速回落至低位 32
图35:TC下行导致部分冶炼厂压力较大 32
历史降息前后金铜走势如何:粗看金强于铜,细看各有千秋
简单回顾历史上联储首次降息前后的金铜走势,一个粗糙的结论是:金强于铜。下图简单对比了过去三十年联储4次降息前后的金铜价格走势,总体看金价表现相对更强势,上涨或者窄幅震荡的局面居多,而铜价则更为弱势,震荡或下跌居多。
但由于宏观背景不同,不同时期的金铜价格走势实际上差异显著,很难得出完全统一的规律,需要具体问题具体分析。
图1:从历史上联储首次降息前后的金铜走势来看,整体上是金强于铜
数据来源:,(注:图中金铜价格做了标准化处理,降息日的金铜价格=100)
降息前后金价涨跌幅降息前后铜价涨跌幅降息时点-3M
降息前后金价涨跌幅
降息前后铜价涨跌幅
降息时点
-3M
-1M
+1M
+3M
+6M
-3M
-1M
+1M
+3M
+6M
1995年7月
2001年1月
2007年9月
2019年8月
平均数
-2%
0%
0%
0%
1%
0%
3%
1%
-3%
-11%
-1%
-1%
0%
-4%
0%
-12%
-6%
4%
-4%
-9%
2%
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2%
7%
13%
11%
0%
1%
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-12%
10%
1%
9%
6%
12%
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0%
-3%
2%
-1%
3%
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-1%
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-4%
-9%
数据来源:,
2018-2019年:背景是软着陆,但市场在衰退交易与宽松
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