税友股份公司首次覆盖报告：财税信息化龙头，B端G端双轮驱动成长.docx

目 录

1、公司为国内财税信息化龙头 3

2、B端：向服务型SaaS模式升级，ARPU提升可期 5

3、G端：税务系统核心供应商，金税四期带来可观增量 15

4、盈利预测与投资建议 17

、核心假设 17

、盈利预测与估值分析 18

5、风险提示 19

附：财务预测摘要 20

图表目录

图1：2023年公司B端业务盈利能力显著提升 3

图2：2018年以来公司收入实现平稳增长 4

图3：2023年公司利润短期承压 4

图4：2020年以来B端业务收入平稳增长（亿元） 5

图5：2020年以来B端业务为公司主要收入来源（%） 5

图6：公司为国内财税SaaS龙头 6

图7：公司全面推进服务型SaaS模式转型升级 6

图8：公司通过数智化技术打造票、账、税、档一体化SaaS服务方案 7

图9：公司合规税优产品满足客户全方位财税管理需求实现服务价值升级 7

图10：公司为中小企业客群提供“亿企财税”企业数字化综合服务平台 8

图11：公司积极推广高价值产品及服务 9

图12：2023年中小企业客群高价值用户增长亮眼 9

图13：公司为财税代理机构提供“亿企代账”SaaS平台 10

图14：2023年公司财税代理客群付费用户数快速增长 11

图15：2023年公司创新业务持续突破 11

图16：公司财税AI产品助力打开成长空间 13

图17：公司财税应用入选中国信通院优秀案例 14

图18：公司为金税三期系统核心供应商 15

图19：公司中标国家税务总局应用支撑平台项目第2包项目 15

图20：公司中标国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目 16

图21：公司金税四期优势持续巩固，同时积极向人社、财政等领域延伸业务 17

表1：公司股权结构集中稳定 4

表2：B端+G端双轮驱动成长 18

表3：公司PE估值低于行业可比公司均值 18

1、公司为国内财税信息化龙头

公司在财税信息化领域内耕耘二十余年，是国内专业的财税信息化综合业务提供商。公司客户主要包括税务机关、纳税企业、财税中介等。公司为税务机关提供税务系统开发与运维服务，以亿企赢品牌为纳税企业和财税中介提供企业财税综合服务。

B端，围绕数电票推广和用户不断深化的财税管理需求，公司2023年推出“智能管税”“合规税优”等高价值产品，得益于高价值产品推广和运营体系升级，2023年公司B端业务完成提高市占率、ARPU及续约率等目标，截至2023年末，公司在涉税领域已积累活跃用户超800万户，其中付费用户数量累计超过560万户。同时盈利能力显著提升，B端业务净利率22.62%，同比提高3.87个百分点。庞大的客户群体为公司财税服务及相关服务内容的外延发展奠定了良好的市场地位，并树立了良好的品牌形象。

G端，公司为国家金税三期、金税四期工程核心供应商，先后承接了国家个税税制改革服务项目、全国领先智慧电子税务局、大数据税收风险管理、全国电子发票等重大改革项目，行业地位得到进一步巩固和提升。

图1：2023年公司B端业务盈利能力显著提升

资料来源：公司公众号

公司股权结构集中稳定。根据公司2024年一季报，公司董事长、总经理张镇潮为公司实控人，直接持有公司22.67%的股份，并通过控股股东宁波思驰间接持有公司股份。

排名股东名称持股比例（%

排名

股东名称

持股比例（%）

1 宁波思驰创业投资合伙企业（有限合伙） 54.78%

2 张镇潮 22.67%

上海云鑫创业投资有限公司 4.48%

磐茂（上海）投资中心（有限合伙） 2.25%

南方金融主题灵活配置混合型证券投资基金 1.38%

兰溪普华晖赢投资合伙企业（有限合伙） 0.90%

香港中央结算有限公司 0.50%

8 李华 0.44%

中欧电子信息产业沪港深股票型证券投资基金 0.34%

中欧创新未来混合型证券投资基金（LOF） 0.33%

合计 88.07%

数据来源：、研究所；数据截至2024年一季报

2018年以来公司收入稳中有升，主要系（1）国家不断推进税收体制改革与税务信息化系统建设，先后全面推动金税三期、金税四期的项目实施，各级税局系统开发和运维需求不断增长；（2）伴随我国税收政策的不断完善，财税专业化的不断发展，对纳税企业的财税处理规范性与财税业务人员的专业性要求越来越高，从而催生对企业财税综合服务的旺盛需求；（3）公司凭借领先的技术优势和成熟的应用经

验，在财税信息化领域有较强的竞争优势，中标的税务系统软件开发与维护项目不断增加，带动G端收入总体稳中