市值管理系列之一：A股市场的回购政策与机制研究.docx

目录

TOC\o1-3\h\z\u序言 5

股份回购的背景与意义 5

政策、制度及规则的演变 5

股份回购的好处 8

回购实施内容 8

回购实施步骤 9

2018-2023年的回购：平稳增长 11

回购预案量波动中上升，实施金额规模趋于平稳 11

制造业、消费业、TMT热度高 12

目的为股权激励注销的回购最多 15

回购预案对股价有提振作用、不同目的的预案收益出现分化 16

2024上半年股份回购的表现 17

春节、五一假日前出现回购高峰 17

上半年回购预案、实施大幅增加 18

电子、医药行业回购预案数量超200件 19

大额回购，多次回购 20

回购与注销的情况 23

回购预案提振股价、回购目的影响收益 25

总结 26

风险提示 28

图表目录

图1：回购股份处理方式（按回购目的分类、回购公告结合理解，并非严格定义） 9

图2：回购实施流程 10

图3：2018年至2024H1，每年预案量（件） 12

图4：2018年至2024H1，每年预案、实施规模（亿元），占比（%） 12

图5：2018-2023年，大类行业每年预案量（件） 12

图6：2018年至2024H1，各回购目的预案量（件） 16

图7：2018年至2024H1，各回购目的占比（%） 16

图8：2018-2023年，回购预案日起T、T+1、T+5、T+20、T+60、T+100平均收益（%） 16

图9：2018-2023年，回购预案日起T、T+1、T+5、T+20、T+60、T+100相对行业平均的超额收益（%） 17

图10：2020年至2024年H1，月回购预案量（件）与上证指数月收盘价（点，右轴）：“回购潮”

多现于市场底部 17

图11：2024上半年，每日预案量（件）与上市公司回购不受限比例（%，右轴） 18

图12：2024上半年，回购案所处阶段（件） 18

图13：2024上半年，回购案所处阶段占比（%） 18

图14：2024上半年，预案数量（件）、预案规模（亿元）、当年预案已回购规模（亿元）与往年同期对比 19

图15：2024上半年，各回购目的与往年同期对比（件） 19

图16：2024上半年，不同回购类型与市值平均、中位数（亿元） 19

图17：2024上半年，回购预案量（件）、预案已回购金额（亿元，右轴）的行业分布 20

图18：2024上半年，已注销回购中各回购目的占比（%） 23

图19：2024上半年，各回购目的已注销数量（件）及占比（%，右轴） 23

图20：2024上半年，回购预案日起T、T+1、T+5、T+20、T+60相对行业平均的超额收益

（%）.........................................................................................................................................26

图21：2024上半年内已完成注销的回购相对行业平均的超额收益（%） 26

表1：回购政策时间表 6

表2：2023版《回购规则》修订点 7

表3：回购实施步骤（以集中竞价交易方式为例） 10

表4：2018-2023年，一级行业每年预案量（件） 13

表5：2018-2023年，一级行业内进行预案公司占行业全部公司比（%） 14

表6：2018-2023年，一级行业回购实施规模（亿元） 15

表7：2024上半年，预案规模超10亿元的回购 20

表8：2024上半年，前十大实施回购规模的上市公司 21

表9：2024上半年，进行两次以上预案的上市公司 22

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

表10：2024上半年，市值管理回购中预案规模前十名的预案 24

表11：2024上半年，已注销回购中预案规模前十名的预案 24

序言

股份回购指上市公司用自己的资金或借款从二级市场购回已发行股份，是重要的市值管理方式。回购来的股份可用于激励员工、股本注销、在二级市场出售等，进而增强投资者信心，优化公司的资本结构，实现财务和战略目标。为了使资本市场更有效地回购，自引入之初，相关部门便不断制定和改革规则，使股份回购标准化、规范化。在2023年末新版《上市公司股份回购规则》发布后，上市公司的回购越发活跃。

2024年以来，“市值管