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“人车家全生态”构建者

小米集团（1810） 首发报告

买入 2024年7月26日

陈晓霞

传统核心业务稳中有进：（1）智能手机业务：手机行业竞争格局相对

稳定，小米手机连续多个季度稳居全球出货量前三，截至2024年第一季

度，它的市场份额达到13.8%。展望未来，我们预期新兴市场5G设备更新

周期与人工智能驱动的创新将共同推动出货量增长；同时鉴于全球范围内

对高端手机的需求持续高涨，以及高端定位对品牌形象的积极影响，小米正通过品牌细分、丰富产品线、优化用户体验等策略在高端细分市场开辟

新的增长点。（2）IoT与生活消费品业务：公司是世界领先的消费级AIoT

平台，国内市场是主要经营市场。管理层现已启动海外调研，瞄准海外市场试点。随着IoT业务的合作深化、管理精进，核心产品自研自制，加之

海外疆域的拓展，我们对IoT未来潜力寄予厚望。（3）互联网服务业务：

互联网服务作为公司核心盈利业务，依靠的是硬件带来的用户流量。我们

预计随着高端市场挺进与海外用户群扩增，互联网服务变现能力将进一步提升。

“人车家生态”闭环，汽车将带动第二成长曲线：24年3月，在配

置、智能化等方面都极具性价比的小米SU7正式发布。小米再次打造爆

品，获得超预期的订单量，并实现了上市即交付。公司产能在持续爬坡中，我们预计公司能实现约12万台的交付目标；同时公司将进一步延展销

售网络，我们预计公司能完成24年预期的开店计划：销售门店覆盖46城

市，共219家；服务中心覆盖86城，共143家。未来，小米将持续在汽车研发上投入，随着产能和渠道进一步拓展，我们看好汽车的后续发展。

看好公司未来发展，目标价21.38港元，首次覆盖给予买入评级：

我们预测公司2024-2026年的收入分别为3328.6亿元、3865.5亿元和

4302.8亿元，净利润分别为143.1亿元、165.6亿元和237.3亿元。根据

同类公司的估值情况，我们给予公司未来12个月的目标价为21.38港元，相当于2025年传统核心业务15xPE，汽车业务2xPS，目标价分别对应2025年/2026年的30x/21xPE，较现价有31.98%的上涨空间，故给予买入评级。

风险因素：宏观经济不及预期、高端化战略不及预期、海外业务不及预期、原材料成本上涨、研发不及预期、汽车交付不及预期

+852xx.chen@.hk

主要资料

行业 TMT

股价 16.20港元

目标价 21.38港元

(+31.98%)

股票代码 1810

已发行股本250.30亿股

总市值 4054.86亿港元

52周高/低20.35港元/10.94港元

每股净资产7.37港元

主要股东 SmartMobileHoldings

Limited23.54%

表：盈利摘要 股价表现

2520151050截至12月31日止财政年度 22年实际 23年实际 24年预测 25年预测 26年预

25

20

15

10

5

0

变动 -14.70% -3.24% 22.84% 16.13% 11.31%

净利润 2,503 17,474 14,309 16,558 23,726

变动 -88.65% 598.25% -18.12% 15.72% 43.29%

每股盈利（人民币元） 0.10 0.69 0.57 0.66 0.95

变动 -88.68% 605.57% -17.16% 15.72% 43.29%

股息 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

市盈率@16.2港元（估） 154.8 21.9 26.5 22.9 16.0

资料来源:公司资料,第一上海预测 资料来源:彭博

第一上海证券有限公司

“人车家全生态”构建者

小米集团（以下简称“公司”或“小米”）正式成立于2010年4月,并于2018年7

月9日在香港联交所主板上市（股票代码：1810）。小米公司是一家以智能手机、智能硬件和IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司。2024年3月，小米汽车正式落地，公司正式进入整车市场，实现“人车家生态”正式闭环。创新与品质并重，小米不断追求极致的用户体验和运营效率。

小米是全球领先的智能手机公司之一。根据Canalys数据，2023年在全球范围内手机出货量排名第三。小米还建立了世界领先的消费级AIoT(AI+IoT)平台，产品遍布全球100多个国家和地区。2023年8月，小米连续5年上榜《财富》全球500强。