人民大2024《金融衍生工具（第五版）》课件第5章.ppt

金融衍生工具第五章*卖出对冲套期保值数据2月15日5月15日S0=150F0=151S1=130F1=130套期保值结果卖出股票：S1=130期货合约的收益：（F0-F1）=151-130=21总收入：S1+（F0-F1）=F0+（S1-F1）=151上面的例子中期货合约在交割时平仓，使得基差风险为0，而一般情况下期货合约在交割之前就平仓（如上面的例子中企业决定在两个月后而不是三个月后卖出股票），难么我们很难保证基差为0。金融衍生工具第五章第五章套期保值策略金融衍生工具第五章*第一节套期保值概述套期保值的定义关于套期保值的一些争议套期保值的深层次动因金融衍生工具第五章*套期保值的定义买入套期保值是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。金融衍生工具第五章*关于套期保值的一些争议公司可以通过业务分散化进行风险规避。公司的股东们可以通过分散投资来进行风险对冲。公司的对冲有可能受到竞争对手的对冲策略的影响。当企业持有多头头寸的资产价格在未来上升产生盈利，而相对应的对冲策略中期货合约出现亏损，很容易让人产生期货对冲策略失败的想法，尽管策略的初衷是将两项资产的风险相互抵补。套期保值的基本原理是利用持有相反头寸的资产，使其投资组合等价于无风险资产，在这样一种零和的博弈中难以创造出超额的收益。金融衍生工具第五章*套期保值的深层次动因融资成本论税收负担论财务困境论财务杠杆论金融衍生工具第五章*第二节基差风险基差的含义基差风险应用举例金融衍生工具第五章*基差的含义基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差。即：基差＝现货价格-期货价格。金融衍生工具第五章*基差的含义（续）期货价格现货价格现货价格期货价格基差为正基差为负金融衍生工具第五章*第三节方差最小化与最佳套期比率套期比率最佳套期比率应用举例金融衍生工具第五章*套期比率套期保值比率(hedgeratio,HR)是指保值者持有期货合约的头寸大小与需要保值的基础资产之间的比率。实际上就是对每一单位现货部位保值者所建立的期货合约头寸。金融衍生工具第五章*套期比率（续）保值者在套期保值中所使用的期货合约数和套期保值比率关系如下：N=h(Ns/Qs)(1)其中Ns表示被套期保值的现货部位头寸大小；Qs表示每张期货合约的头寸大小;N表示套期保值中选择的期货合约数;h表示套期保值比率。金融衍生工具第五章*最佳套期比率假定S1为t1时刻现货的价格;S2为t2时刻现货的价格;F1为t1时刻期货的价格;F2为t2时刻期货的价格;h为套期保值比率。ΔS=S2-S1;ΔF=F2-F1。对于一个空头套期保值者来说,在t1时刻持有现货多头和期货空头,在t2时刻出售现货资产,同时进行期货平仓。在该期间保值者头寸的价值变化为ΔS-hΔF。相反对一个多头套期保值者来说,在这期间保值者头寸的价值变化为hΔF-ΔS。令σS是ΔS的标准差,σF是ΔF的标准差,则σ2S=VarΔS，σ2F=VarΔF用ρ表示ΔS和ΔF的相关系数,则ρ=cov(ΔS,ΔF)/(σSσF)其中cov(ΔS,ΔF)表示ΔS和ΔF的协方差。金融衍生工具第五章*最佳套期比率（续）考虑上面两种情况套期保值头寸价值变化的方差，显然Var(ΔS-hΔF)=Var(hΔF-ΔS)不妨用σ2表示组合价值的方差，则σ2=Var(ΔS-hΔF)=E[(ΔS-hΔF)-E(ΔS-hΔF)]2=E[(ΔS-EΔS)-h(ΔS-EΔF)]2