食品饮料行业2024年中期策略：行业调整期寻找业绩确定性强的优质企业.docx

目录

市场回顾：1H24食品饮料板块跌幅较大，估值为历史底部区间 5

涨跌幅：板块估值处于底部区间，大众品绩优个股及高股息个股涨幅排名靠前 5

基金持仓：食品饮料当前处于低配状态，2Q24持仓为近三年新低 8

白酒：行业矛盾点清晰，重塑秩序向良性发展迈进 10

行业概况：量价矛盾凸显，缩量背景下马太效应特征显著 10

供需矛盾：行业步入去库存阶段，酒企有望主动调整经营节奏回归良性增长 12

投资建议：关注收现稳定，业绩确定性强的龙头酒企 14

大众品：细分板块估值回落明显，成本红利下盈利改善 15

啤酒：结构升级趋势延续，成本红利兑现 15

调味品：龙头企业积极求变，成本红利下盈利改善 16

乳制品：需求承压，关注高股息率龙头和差异化品种 18

休闲零食：量贩门店持续扩张，盈利水平表现分化 20

卤制品：开店速度放缓，企业优先提升单店营收 21

投资思路：周期底部寻找业绩确定性强的优质企业 24

风险提示 26

图表目录

图表1.2024年上半年申万一级行业涨跌对比 5

图表2.2024年上半年食品饮料子行业涨跌对比 5

图表3.2024年上半年食品饮料个股涨跌排名 6

图表4.2016年以来食品饮料各子板块PE（TTM） 6

图表5.白酒行业市盈率（PE-TTM） 6

图表6.白酒行业市盈率相对沪深300倍数 6

图表7.食品饮料行业市盈率（PE-TTM） 7

图表8.食品饮料行业市盈率相对沪深300倍数 7

图表9.1H24食品饮料子行业估值（PE-TTM）与归母净利润（TTM）变动情况7

图表10.消费者信心指数仍处于较低位置 7

图表11.2Q24主动权益基金重仓股配置比例 8

图表12.2Q24主动权益基金重仓股配置比例 8

图表13.1Q24及2Q24主动权益基金前十重仓股 9

图表14.地产相关行业（建筑+地产）占GDP比重变化 10

图表15.茅台原箱及散茅批价表现 10

图表16.2015-2023年白酒上市公司占行业营收比重 10

图表17.2019年以来白酒行业产量增速进入负值区间 11

图表18.白酒行业与上市公司营收增速对比 11

图表19.白酒行业与上市公司利润增速对比 11

图表20.白酒上市公司2023年及1Q24业绩概览（单位：亿元） 12

图表21.上市酒企销售商品、提供劳务收到的现金情况 12

图表22.1Q24白酒经销商、零售商经营指标情况 12

图表23.茅台酒及系列酒批价表现 13

图表24.普五及国窖1573（高度）批价 13

图表25.茅台酒基酒产量及同比增速 13

图表26.茅台酒销售量及同比增速 13

图表27.部分上市酒企业十四五经营目标 14

图表28.1Q24主要啤酒企业销量、同比增速 15

图表29.1Q24主要啤酒企业吨价、同比增速 15

图表30.1Q24主要啤酒企业吨成本、同比增速 15

图表31.玻璃、铝锭价格走势（截至2024年7月10日） 15

图表30.瓦楞纸价格走势（截至2024年7月10日） 16

图表33.进口大麦价格走势（截至2024年5月） 16

图表34.2013年至1H24社零餐饮收入累计同比增速 17

图表35.2022年至今，社零餐饮收入当月同比 17

图表36.2021年调味品提价统计 17

图表37.原材料成本价格同比增速（单位：%） 17

图表38.1Q21至1Q24，基础调味品企业毛利率变化 17

图表39.2019至2023年海天吨价及销量增速 18

图表40.2019至2023年中炬吨价及销量增速 18

图表41.中国乳制品产量、同比增速 19

图表42.牛奶、酸奶零售价变化 19

图表43.1Q24乳制品板块费用率、利润率同比变化情况 19

图表44.生鲜乳价格变动（截止2024年7月11日） 19

图表45.进口奶粉、液态奶价格（截至2024年5月） 19

图表46.主要零食企业1Q24营收、同比增速 20

图表47.主要零食企业1Q24归母净利润、同比增速 20

图表48.主要零食企业1Q24销售毛利率、同比增速 21

图表49.主要零食企业1Q24销售净利率、同比增速 21

图表50.卤制品主要上市公司业绩情况 21

图表51.鸭副产品价格走势