许昌智能(831396)北交所首次覆盖报告：光伏消纳矛盾凸显，配电侧%2b用电侧建设带来增长机遇.docx

目 录

1、布局新能源业务，推进“光储充一体化解决方案”战略 4

、积极布局“光储充一体化解决方案”，具备整县光伏开发能力 4

、新能源领域软硬件产品丰富，具备县域“光储充一体化解决方案”能力 4

、加快技术布局，进一步推动新能源领域实现“解决方案+服务提供商” 7

、在手订单充足，订单结构向新能源业务倾斜 11

、募投项目助力公司完善新能源“系统+设备一体化解决方案”战略 14

2、光伏消纳矛盾凸显，驱动我国智能配电网+储能需求增长 17

、分布式光伏装机量增长势头强劲，我国光伏电力消纳矛盾凸显 17

、配电侧：智能配电网建设+并网汇流，有望缓解光伏消纳矛盾 20

、电力消纳矛盾驱动我国智能配电网建设高峰来临 20

、整村、整县并网汇流提高电网承载能力，驱动汇流、逆变器等需求增长 23

、用电侧：储能+新能源充电桩快速发展，进一步解决光伏消纳矛盾 25

、电化学储能为主的新型储能快速发展，从用电侧解决光伏消纳矛盾 25

、车桩比矛盾凸显，电桩需求增长进一步提高光伏消纳能力 27

3、电力设备专精特新“小巨人”，2023年营收5.86亿（+23.46%） 29

、国家级专精特新“小巨人”，专注智能配电+新能源电力设备 29

3.2、积极拓展新能源领域，2024Q1归母净利润142.80万元（142.38%） 32

4、盈利预测与投资建议 34

5、风险提示 35

附：财务预测摘要 36

图表目录

图1：许昌智能产品部分应用场景 4

图2：公司新能源领域逐步实现了“光储充一体化解决方案”能力 6

图3：公司研发费用率处于可比公司中上游位置 7

图4：2021-2023年公司研发费用稳步增长（万元） 7

图5：新型电化学储能设备构造 15

图6：光伏发电流程示意图 16

图7：中国分布式光伏并网容量增长迅速（GW） 17

图8：2024H1新增集中光伏并网容量49.60GW（GW） 17

图9：我国分布式光伏累计并网容量占比稳步增长 17

图10：户用式分布光伏累计装机量快速增长（GW） 18

图11：分布式光伏新增装机量快速增长（GW） 18

图12：预计至2030年我国光伏装机量将进一步增长（万千瓦） 18

图13：美国加州电力负荷“鸭子曲线”日益凸显 19

图14：光伏发电的不可控和不稳定性衍生弃电增加成本 19

图15：中国社会用电量快速增长（亿千瓦时） 21

图16：配电网智能化升级将是未来电网发展的主要趋势 21

图17：预计国家电网与南方电网在“十四五”期间将合计投资3万亿元以上（万亿元） 22

图18：集中汇流户用光伏项目结构 23

图19：光伏逆变器、汇流箱和并网箱是光伏并网汇流的核心设备 24

图20：预计2022至2025年全球光伏逆变器市场空间CAGR为21.97%（GW） 24

图21：中国逆变器出口数量近年来保持稳步增长态势（万个） 25

图22：电化学储能各环节应用场景 25

图23：中国新型储能累计装机规模持续增长（GW） 26

图24：2014-2022年我国电化学储能装机规模CAGR为74.25%（GW） 27

图25：近年来新型储能装机占比稳步增高 27

图26：新能源汽车保有量和渗透率快速增长（万辆） 27

图27：中国新能源汽车保有量车桩比持续下滑 28

图28：新能源汽车新增车桩比在3.79-2.80之间 28

图29：中国充电桩保有量快速增长（万台） 28

图30：充电桩新增量快速增长（万台） 28

图31：许昌智能自成立以来，积极拓展业务板块 29

图32：公司股权结构清晰 30

图33：许昌智能产品种类丰富，可分为配用电设备及系统、新能源业务两大类 31

图34：2016-2023年营业收入CAGR12.58%（亿元） 32

图35：2016-2023年归母净利润CAGR7.56%（万元） 32

图36：近三年来公司毛利率稳定 32

图37：许昌智能积极拓展新能源，2023年营收占比大幅增长 33

图38：公司成本管控良好，销售费用率总体呈现下滑趋势，管理费用率稳定 33

图39：公司注重研发，2021-2023年研发费用持续增长（万元） 34

表1：新能源解决方案 5

表2：公司的新能源领域主要为定制化产品，实现了整县光伏开发能力 7

表3：许昌智能荣获国家智能光伏试点示范企业荣誉 8

表4：除新能源领域电气产品外，公司在常规电气