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后危机时代扩张财政政策影响我国通货膨胀的路径分析

摘要：本文以积极财政政策对通货膨胀的传导机制为切入点，深

刻分析了积极财政政策通过货币渠道、信贷渠道和国际渠道三个渠

道影响我国的通货膨胀。实证结果表明：货币供给、平均工资以及

以进口原油为代表的国际大宗商品价格是引起我国本轮通货膨胀

的最主要因素。其中，货币供给与平均工资的上升对通货膨胀的影

响最为剧烈，而以进口原油为代表的国际大宗商品价格上涨也对我

国通货膨胀有显著影响。

关键词：积极财政政策通货膨胀传导机制

由次贷引发的危机在给欧美国家带来巨大灾难的同时，也对包括

中国在内的发展中国家造成了巨大影响。中国的gdp增长从2007

年二季度的11.9%一路下滑，到2009年一季度已经降为6.1%，这

是中国经济十年来不曾遇到的低增长。而出口方面也遭遇了20%以

上的大滑坡，中国面临新世纪以来最大的困难。在这种危机关头，

国家提出4万亿经济刺激计划，以内需来代外需，随着这一计划的

逐步落实，中国经济也触底反弹，重新走上了强劲增长之路。但随

之而来的是，中国又开始陷入通货膨胀的泥潭，自2009年11月cpi

转正以来是节节攀高，到2011年6月更是达到了6.4%的高峰，之

后几个月虽略有回落，但仍处于高位运行。在这种情况下持续的负

利率扭曲了资源配置，巨额的资金从实体产业流入房地产和金融行

业，对中国的经济造成了很大的损害。

一、扩张财政政策影响通货膨胀的传导机制分析

扩张性财政政策是如何导致通货膨胀的呢？主要通过以下三个

渠道：

（一）货币渠道

扩张性财政政策导致货币供给增加，货币供给增加将导致人们的

财富收入增加，财富收入的增加将促使人们增加消费，在供给不变

的情况下，最后会导致物价的上涨。弗里德曼曾经说过：“通货膨

胀无论何时何地都只是一种货币现象。”而费雪在1911年提出著名

的交易方程式来说明货币供给对通货膨胀的影响。

mv=py（1）

其中m表示货币供应量，v表示货币流通速度，p表示社会平均

物价水平，y表示实际收入水平。我们对上式做个简单的变化，先

对两边取对数再求导，则

δm/m-（δy/y-δv/v）=δp/p（2）

在一般情况下，货币流通速度和实际收入水平保持不变，因此货

币供给量的变化直接导致物价水平的变化即通货膨胀。国家为了刺

激经济增长实行积极的财政政策，就会导致出现财政赤字。财政赤

字是财政支出大于财政收入而形成的差额，是财政收支未能实现平

衡的一种表现。政府财政赤字后就会通过借款来弥补自己的赤字，

通过借款主体的不同，可以分为向中央银行、商业银行以及社会公

众借款。

一是向中央银行借款。政府向中央银行借款又分为两种情况，一

是政府直接向中央银行借款或透支；二是中央银行购买政府发行的

国债，间接借款给政府。在《中央银行法》明确禁止向政府透支后，

中国政府主要通过第二种方法获得借款。这两种方法都将导致财政

赤字货币化，增加基础货币供应量，通过乘数效应成倍的增加货币

供给。

二是向商业银行借款。商业银行购买政府发行的国债，也分为两

种情况，一是当商业银行有多余不用的超额准备金的时候，用超额

准备金购买国债，本来超额准备金呆在中央银行不会产生货币供

给，而一旦政府拿着这笔资金支出之后，货币供给就增加了；二是

商业银行没有多余的超额准备金，为了购买国债，只好提前收回各

种贷款，这种情况相当于把货币从私人部门转移给了政府，不会导

致货币供给增加。

三是向社会公众借款。当社会公众用银行存款购买国债之后，仅

仅是居民资金向政府部门的一个转移，不会导致货币供给的增加。

政府无论是向中央银行借款还是商业银行用超额准备金购买国

债，都将导致货币供给的增加。

（二）信贷渠道

扩张性财政政策导致信贷增加，信贷的大量增加促使投资增加，

投资的增加导致社会就业的增加和国民产出的增加，持续的高就业

将导致工人工资上升，生产成本的上升将导致出厂品价格的上升，

最后造成物价上涨。中国4万亿投资具体构成为民生工程4000亿，

农村民生工程3700亿，基础设施建设15000亿，社会事业1500亿，

节能减排和生态工程2100亿，结构调整和技术改造3700亿，汶川

大地震灾后恢复重建10000亿。4万亿巨额的投资支出必然带动我

国信贷的高速增长，而基础设施建设的大量投资，将改善我国的投

资环境，有利于企业的生产发展，最后