远兴能源2024年中报点评：2024Q2业绩环比增长12%25，阿拉善二期建设进行中.docx

（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——

2023-08-23

《远兴能源（000683）点评报告：Q1业绩环比改善明显，阿拉善项目投产在即（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2023-04-27

《远兴能源(000683.SZ)2022年报点评：2022年业绩略低于预期，看好新项目投产在即（买入）*化学原料*董伯骏，李永磊》——2023-04-10

环比+2%，价差为795元/吨，同比+11%，环比+19%。投资收益方面，煤炭市场价格下滑导致参股公司蒙大矿业确认投资收益减少，2024Q2公司对联营企业和合营企业的投资收益为0.5亿元，同比减少0.7亿元，环

比减少0.1亿元。

阿拉善二期项目建设已启动，看好公司长期成长

公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80

万吨/年，其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年，二期

规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。项目一期于2023年6

月投料试车，据公司2024年半年报，截至2024年7月30日，第一条、

第二条和第三条生产线已达产，第四条生产线正在试车；项目二期于2023

年12月启动建设，规划投资约55亿元，计划于2025年12月建成。阿拉善项目新建产能体量大，两期项目建成后，公司有望成为国内纯碱行业龙头。公司纯碱单吨成本有望进一步降低，我们看好阿拉善项目为公司带来的长期成长性。

盈利预测和投资评级 基于公司阿拉善项目投产进度、纯碱行业供需格局趋势以及价格价差情况，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为146.47、163.83、183.51亿元，归母净利润分别为26.17、32.46、37.09亿元，对应PE为9、7、6倍。公司阿拉善一期逐步投产，二期已启动建设，看好公司未来成长性，维持“买入”评级。

风险提示 原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、阿拉善项目建设投产低于预期、大股东债务问题。

预测指标

预测指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元） 12044 14647 16383 18351

增长率(%) 10 22 12 12

归母净利润（百万元） 1410 2617 3246 3709

增长率(%) -47 86 24 14

摊薄每股收益（元） 0.39 0.70 0.87 0.99

ROE(%) 10 18 19 20

P/E 15.05 9.11 7.34 6.43

P/B 1.63 1.60 1.40 1.29

P/S 1.82 1.63 1.46 1.30

EV/EBITDA 5.80 5.23 4.16 3.43

资料来源：资讯、

1、分产品经营数据

表1：远兴能源分产品经营数据

资料来源：wind，

2、主要产品价格价差及库存情况

图1：纯碱价格价差情况 图2：尿素价格价差情况

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图3：纯碱行业库存情况 图4：纯碱行业开工率情况

资料来源：wind， 资料来源：百川盈孚，

3、公司财务数据

图5：2024年Q2归母净利润同比+60% 图6：2024年Q2扣非后归母净利润同比+48%

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图7：2024Q2营收同比增长33% 图8：季度净资产收益率

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图9：季度资产负债率 图10：季度资产周转率

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图11：季度毛利率、净利率及期间费用率 图12：季度销售/管理/财务费用率

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图13：2024年Q2经营活动现金流净额9.4亿元 图14：季度研发费用情况

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图15：公司主要产品收入情况 图16：公司主要产品毛利率

资料来源：wind， 资料来源：wind，

4、盈利预测与评级

基于公司阿拉善项目投产进度、纯碱行业供需格局趋势以及价格价差情况，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为146.47、163.83、183.51亿元，归母净利润分别为26.17、32.46、37.09亿元，对应PE为9、7、6倍。公司阿拉善一期逐步投产，二期已启动建设，看好公司未来成长性，维持“买入”评级。

5、风险提示

原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、阿拉善项目建设投产低于预期、大股东债务