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【特别关注】
需摩“狂砍”大宗商品展望
【极视综合观一份研报中惊呼：天哪，需求去哪儿了？
没错，他们说的正的需求。
摩根士丹利分JoelCrane在研报：眼看着春暖花
开了，可今年一季度，基本金属发运到的贸
易并没有扩大。这个大宗商品大胃王”似乎忽视了国内庞大的房地产和基
建项目的需要，也无视唾手可得的低成本原材料。距离大宗商品密集型产品的年
中销售仅剩几个月了，留给支撑今年大宗商品价格的时间已经不多。
任何降息或降准行动都可能给予金属的支持，除了散货大宗商品—
—高企的现货库存制约了其夏季的发展前景。
直到今年，澳大利亚的铁矿石和煤炭都在源源不断地涌向市场。如今，
工业部门明显信心，需求增速的放缓也削弱了海运相关的价格。动力煤方面，
持续大规模投资本国产能，抑制了该国巨大且关键的进口需求。
我们依然确信，迈向成熟发展的经济和稳定的增速将使得基本金属的表
现超过散货大宗商品。今年一季度，伴随着农历新年假日，经济活动总体处
于受抑状态。这将持续破坏大部分大宗商品市场的贸易流通。新增增速
可能的方式可能是降息或者降准。对原材料需求较大的房地产行业发展前景
比较复杂。3月份的相关数据显示，该行业央行近期的降息措施反应有限。
主要城市房地产销量增加，一线城市和二线城市的房地产市场分化较为明显——
前者同比增长了38%，而后者仅增长了2%。
基金属：
铜：摩根士丹利将2015年铜均价预期下调了16%，至每吨5945；将
2016年铜均价预期下调了14%，至每吨6283；将2017年铜均价预期下调了
10%，至每吨6834。
在经历近期原油抛售的连带效应以后，铜价已经回升并企稳，看多价格前景
主要建立在对矿石供应增速较为疲弱的预期之上。供应紧张可能将被更加疲软的
需求增速带来的影响所抵消。
今年的铜价驱动要来自两方面：第一是能否抓牢工业活动的旺季，
这通常发生在2月-5月期间。第二工业活动的信贷能否扩张。因为铜需
求和铜贸易很大一部分都依赖信贷。如果这两个因素都，那么铜价预计将下
跌。
迄今为止，铜需求较大的电资数据不佳，前两个月的投资增速同比
下滑了17%，为两年最低水平。去年的行业表现令人失望。电网方面的铜需求几
乎占了总体铜需求的一半。不过，国家电网近期宣布2015年电资
增速目标为21%。
铝：摩根士丹利将2015年铝均价预期下调了12%，至每吨1818；将
2016年铝均价预期下调了7%，至每吨1957
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