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宏观研究

证券研究报告宏观专题2022年11月23日

【宏观专题】

回顾欧洲能源价格上涨的四个宏观影响

1、通胀：能源拉高HICP约4个百分点

华创证券研究所

电价、能源上涨分别拉高欧元区HICP同比增速约1、4个百分点。欧元区

HICP分项结构中，能源占比约10.9%，其中电力项目的占比约3.1%。2021证券分析师：张瑜

年以来，欧洲主要经济体HICP电力、能源分项增速均大增，2022年9-10月，

电话：010

欧元区整体的消费者电力、能源价格同比增速分别录得39.6%、41.9%，对欧

邮箱：zhangyu3@

元区整体HICP的拉动率分别为1.1%、4%，而2019年能源价格未上涨时，电

执业编号：S0360518090001

力、能源对HICP的拉动率仅有0.1%、0.4%左右。而从国别角度来看，德国、

法国HICP受电价上涨影响略小，电力分项对HICP的拉动分别为0.6%、0.3%；证券分析师：殷雯卿

而西班牙、意大利则受影响较大，电力分项对HICP的拉动分别达到0.7%、电话：010

2.3%。邮箱：yinwenqing@

2、消费：家庭能源开支提升1倍，“侵蚀”消费能力执业编号：S0360521040002

一则，电力价格上涨后，家庭对电力的预算支出将提升1倍左右，居民用电

负担提升。根据欧盟统计局所做的欧洲家庭预算调查可以看到，欧元区家庭的相关研究报告

平均预算支出中，电力支出占比约1.9%，而包含电力的各项能源支出占比合《【华创宏观】信用扩张从“自动挡”到“手动

计约5%。2021年以来，欧元区消费者电力价格、能源价格分别累计上涨53%、挡”》

67%，价格上涨导致居民预算支出中需多出1%、3.4%用于能耗消费，这或将2022-11-04

《【华创宏观】置死而后生——从全球超级通胀

挤占居民其他消费的支出。而从近期的居民零售销售数据也可看到，2021年案例看政策选择与资产走势》

以来伴随着电力等能源价格的上涨，欧元区零售销售指数已出现快速回落，能2022-10-24

源价格的上涨对居民消费能力的侵蚀已显露。二则，电价上涨对低收入家庭的《【华创宏观】全球能源通胀的新时代——海外

冲击或更大，贫富差距带来的社会不稳定因素或提升。论文双周报第11期》