20221124-年度策略-等待东风，更上层楼-中原证券-27页.pdfVIP

分析师：周建华

登记编码：S0730518120001等待东风，更上层楼

zhoujh-yjs@ccnew.cm021

——年度策略

证券研究报告-年度策略发布日期：2022年11月24日

相关报告投资要点：

《2022年度策略：守正待时，谋求共富》

⚫2022是全球市场遭遇逆风的一年。纳斯达克指数下跌约29%，道

2021-12-02

琼斯指数下跌约7%。大中华地区，恒生指数下跌约23%，上证综

《2022中期策略：战略进击，适应新局》

指下跌约15%，创业板指数下跌约28%。只有印度和巴西股市上

2022-06-23

涨。三大原因致市场下跌：（1）美联储连续多次大幅度加息，推升

无风险利率，打击了以纳斯达克为代表的科技股；（2）俄乌爆发军

事冲突，权益市场风险偏好降低，同时推高了全球通胀，多国央行

为对抗通胀均采取了紧缩货币政策；（3）2021年末市场估值过高，

以互联网为代表的新经济增长乏力，市场开始重估科技股价值。

联系人：马嶔琦⚫长期经济迈向中国式现代化，到2035年GDP翻番。二大报告提

电话：021出从2020年到2035年基本实现社会主义现代化。“十四五规划”提

地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼出2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平。按照IMF对

邮编：200122发达国家收入水平的划线，需要人均GDP达到2万美元，这就要

求未来年均复合增速达到4.8%左右。

⚫短期经济正处于库存周期的第三阶段：主动去库存阶段。代表需求

的工业企业营收增速自2021年3月以见顶部回落，代表库存的工

业品产成品库存增速自2022年5月以来见顶回落。虽然工业企业

利润总额增速降幅略有扩大，但是工业企业销售费用同比降幅已经

略有收窄，需求可能正在发生细微变化。若未来需求回升，则经济

将进入被动去库存阶段，这一阶段往往是市场启动的时期。

⚫疫情防控继续优化，地产支持政策加力，企业盈利大概率改善。根

据盈利预测，2023年全市场净利润同比增速将达到19%，远高于

2022年8%的水平，盈利增速将恢复到2021年的水平。净利增速

回升周期一般至少持续4个季度以上。同时，极低估值为中长期投

资留足了安全边际。当前全市场市盈率处于历史10%以下的分位数

水平，是中长期战略配置的机遇期。