20221125-信用债2023年投资策略-道虽艰，不行不至-光大证券-29页.pdfVIP

2022年11月25日

总量研究

道虽艰，不行不至

——信用债2023年投资策略

要点

2022年以来信用债大事记作者

2022年以来信用债市场出现了一些变化：1）发行方面：2022年以来（截至分析师：张旭

执业证书编号：S0930516010001

2022-11-18，下同）在信用债发行端政策趋严、银行信贷因较低利率对债券融010

资造成替代、企业自身的融资需求偏弱等一系列因素影响之下，信用债发行量同zhang_xu@

比小幅下滑。2）净融资方面，2022年以来产业债净融资多增现象值得关注，城

投债净融资则明显下滑。3）信用利差方面，2022年前三季度，一方面地产行业分析师：危玮肖

执业证书编号：S0930519070001

信用风险事件陆续发生，地产债实质性违约和展期频发，市场风险偏好下滑；另010

一方面城投债发行量同比下滑，而资金面偏松的背景下，缺乏优质资产使得债券weiwx@

市场供需失衡，在此背景之下信用利差持续压缩。2022年11月以来“金融十六

条”出台叠加疫情防控措施优化，债券收益率大幅上行，信用利差随之走阔。4）分析师：李枢川

执业证书编号：S0930521040004

债券违约方面，2022年以来信用债新增违约人明显减少，但同时展期主体大幅010

增多。lishuchuan@

2023年信用风险关注点联系人：董乃睿

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1）基本面趋弱的风险：部分行业景气度下行，如果叠加再融资困境可能会导致

dongnr@

部分融资主体发生违约风险。基本面趋弱的行业如纺织服装、农林牧渔、汽车和

商业贸易需要警惕。联系人：秦方好

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2）再融资风险：部分行业、部分地区呈现出持续净偿还状态，且未来仍然面临qinfanghao@

较大的债券偿付压力。从地区来看，辽宁、内蒙古、天津、青海、黑龙江、云南、

贵州、甘肃等地区的城投再融资风险需要关注；从行业来看，轻工制造、建筑材联系人：方钰涵

料、汽车、计算机、纺织服装、机械设备、电子等行业的产业主体再融资风险需010

fangyuhan@

要关注。

联系人：毛振强

3）利率中枢抬升风险：随着资金利率向政策利率的回归，以及利率债中枢水平

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可能小幅抬升，信用债收益率也有跟随上行的压力。maozhenqiang@

4）违约风险可控，警惕展期风险：国企违约可控，地方国企债务管控更为规范

和严格，且区域国企债务处置有多重手段，仍需警惕基本面较差的产业主体。相关研报

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