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东方电子(000682.SZ)深度报告
乘电网投资东风,发力配用电增量盘2024年08月11日
➢公司概览:电力自动化老牌,电网全环节覆盖。公司历史可以追溯到上世纪推荐首次评级
50年代,1987年公司前身烟台计算机公司成立,1997年在深交所上市。公司
当前价格:11.38元
目前拥有涵盖调度自动化、集控站、变电站保护及综合自动化、配电自动化、虚
拟电厂、综合能源、电能表及计量等系列产品和全面解决方案,在电力行业源-网
-荷-储等各个环节形成了完整的产业链布局。
➢业绩表现良好,合同负债高增。公司经营业绩连续16年保持了两位数的年[Table_Author]
增长。2023年公司实现营业收入64.78亿元,同比增长18.64%,实现归母净
利润5.41亿元,同比增长23.46%。2024年第一季度,公司实现营业收入12.78
亿元,同比增长11.06%,实现归母净利润1.01亿元,同比增加32.04%。公
司合同负债总额持续提升,2023年公司合同负债总额为30.65亿元,同比增长
42%,2024Q1公司合同负债总额为31.61亿元,同比增长27%。
分析师邓永康
➢配用电增量盘:受益电网投资,配电用电同步提升。1)行业:主干网目前
执业证书:S0100521100006
建设已经相对完善,往后配网投资有望持续结构性提升;2)配电:公司配电终邮箱:dengyongkang@
端产品在国南网中标份额靠前,23年国网份额排名第3,南网排名第1;3)用分析师李佳
电:公司主要以子公司威思顿为主体参与电表招标,其净利润实现从2003年的执业证书:S0100523120002
0.01亿元增长到2023年的3.09亿元,在国网电表集中招标中连续八年位列单邮箱:lijia@
研究助理许浚哲
主体投标厂家的市场前三;4)海外:持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等市执业证书:S0100123020010
场,2019-2023年海外营收CAGR为15.88%,毛利率逐年增长。邮箱:xujunzhe@
➢电力调度基本盘:深耕调度市场多年,产品系列储备完善。公司在调度领域
深耕四十余年,已具备调度系统全系列产品,覆盖国家(南网总调)、省、地区三
级调度,并与南网开展深度合作。
➢虚拟电厂构建远期成长空间。目前我国虚拟电厂处于初期阶段,国内多地已
有虚拟电厂试点案例。公司陆续中标试点项目,实施了国内规模最大的南方电网
虚拟电厂,中标山东华能、济南能投两个虚拟电厂试点项目,通过山东省调可调
能力测试等,走在行业领先,未来有望深度受益虚拟电厂发展。
➢投资建议:公司立足电力调度基本盘,受益电网投资加速趋势,发力配用电
增量盘,我们预计公司24-26年营收为79.30/96.59/117.99亿元,营收增速分
别为22.4%、21.8%、22.2%;归母净利润为6.92/8.54/10.60亿元,归母净利
润增速分别为27.8%、23.5%、24.1%。对应8月8日收盘价,24-26年PE分
为23X/18X/15X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
➢风险提示:行业竞争加剧的风险、海外发展的政治和汇率风险和研发不及预
期风险等。
[Ta
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