解读“特殊”新增专项债.docx

正文目录

解读“特殊”新增专项债 1

投资建议 3

产业债、金融债和中资美元债周度观点 5

产业债 5

金融债 6

中资美元债 8

一级市场跟踪 9

二级市场观察 11

二级成交的“量” 11

二级成交的“价” 15

风险提示 16

图表目录

图表1：2024年以来“特殊”新增专项债一览 1

图表2：2024年以来特殊新增专项债地区分布规模 2

图表3：2024年以来特殊新增专项债期限分布 2

图表4：每年1月1日7月31日发行新增专项债规模 2

图表2：煤价 5

图表3：钢价 5

图表10：金融债各品种信用利差及变动情况 6

图表11：本周金融债各品种收益率和信用利差-分省份 7

图表12：各个省份二永债周度成交规模（亿元） 7

图表12：截至8月2日证券公司和保险公司债券的估值情况（%） 8

图表8：本周信用债发行情况 9

图表9：本周金融债发行情况（亿元） 9

图表10：本周城投债和产业债认购情况 10

图表11：本周城投债和产业债发行成本情况 10

图表12：本周下信用债交易所审核通过/注册生效情况 10

图表13：本周信用债协会完成注册情况 11

图表14：本周信用债成交规模和数量 11

图表15：本周城投债成交规模-分省份（万） 12

图表16：本周产业债成交规模-分行业（万） 12

图表17：本周信用债整体成交规模-分隐含评级（万） 12

图表18：本周城投债整体成交规模-分隐含评级（万） 12

图表19：本周城投债加权成交久期（年） 13

图表20：本周产业债加权成交久期（年） 14

图表21：本周城投债收益率情况-分期限分隐含评级（%） 15

图表22：本周产业债收益率情况-分企业类型（国企）（%） 15

图表23：本周产业债收益率情况-分企业类型（民企）（%） 15

图表24：本周金融债收益率情况-分省份（%） 16

图表25：本周金融债收益率情况-分品种（%） 16

1解读“特殊”新增专项债

近一个多月以来，部分政府开始陆续发行一种“特殊”新增专项债，这些债券未披露募投项目具体投向，也未披露“一案两书”（即项目实施方案、财务审计报告和法律意见书）。以河南、大连为例，河南于6月26日发行了一批新增专

项债，新增专项债资金用途为“政府投资项目”；7月5日，大连对外发行了一批新增专项债，资金用途为“补充政府性基金财力”。截止目前，根据DM数据显示，河南、大连、新疆、陕西、福建等多个省市同样获得一定额度发行的新增专项债。

募集资金用途限制有所突破。地方新增专项债信息披露文件，一般会明确标出债券资金数额以及将用于哪些具体项目，但是这些特殊新增专项债资金用途虽然大部分仍为政府投资项目，但没有披露具体项目信息和资金使用规模，有几只特殊新增专项债甚至具体投向项目名称都未披露，或者明确用途为“存量”项目。财政部曾明确表示，新增专项债不得用于置换存量债务。因此，“特殊”新增专项债逐渐现身，可能意味着新增专项债资金用途限制有所突破。主要原因可能是近年来土地出让收入持续缩水，地方投资建设、偿还存量债务缺少资金来源，造成部分地方财政收支紧张加剧、偿债压力加大。财政部数据显示，今年上半年国有土地使用权出让收入15263亿元，同比下降18.3。由于以上新增专项债券仅公布资金在市县政府的，并未披露具体项目信息，并且伴随土地市场走弱，地方政

府面临较大的债务偿还压力，因此募集的资金有可能会直接或间接用于政府存量

投资项目中，以此一定程度化解关联地方政府的隐性债务。

图表1：2024年以来“特殊”新增专项债一览

招标日期 债券名称 资金用途

月26日 24河南债21 多个市、区、县政府投资项目

7

7月4日

24辽宁债12

棚户区改造等6个项目

7月4日24辽宁债14棚户区改造、基础设施建设等17个项目月4

7月4日

24辽宁债14

棚户区改造、基础设施建设等17个项目

7月4日 24辽宁债15 高速铁路建设等3个项目

7

7月4日

24青岛债39

棚户区改造等多个存量政府投资项目

7月11日24厦门债23城市更新等7个项目7月

7月11日

24厦门债23

城市更新等7个项目

7月25日 24新疆债25 多个市、区、县政府投资项目

7

7月25日

24新疆债26

多个市、区、县政府投资项目

7月26日24浙江债28棚户区改造等77个项目7

7月26日

24浙江债28

棚户区改造等77个项目

7月29日 24陕西