港股流泪撒种，必欢呼收割.docxVIP

四、港股第二阶段行情驱动力之三：8月份开始，中国宏观政策有望进一步优化

8月份开始，投资者对于中国宏观经济及宏观政策的预期有望边际改善。随

着内外部形势的变化，三中全会之后特别是8月份开始，中国宏观政策将进

一步优化，货币政策空间打开，财政也进入提速发力期。“三中全会”决议公报强调须坚定不移实现全年经济社会发展目标。7月30日政治局会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。

三中全会之后，多部委开始联合行动，有望进入财政提速发力期。1）特别

国债的使用范围扩展。国家发展改革委牵头安排3000亿元左右超长期特别

国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。2）未来5年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。3）地方财政仍有加力空间。根据兴证宏观测算，截至7月21日，年初政府债预算还有约5万

亿元待使用，若考虑结存限额，则潜在空间约7万亿元，较为充足。

货币政策空间打开，人民币汇率贬值压力有望缓解。“三中全会”之后，中国货币政策的主动性提升，2024年7月22日，央行降息落地，并且推动完善货币政策框架，有助于呵护实体信心，继续巩固经济修复动能。

下半年经济的结构性亮点或可以期待“促消费”的政策效果。7月30日政

治局会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更

多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。

五、投资策略：与重视“股东回报”的港股优秀企业同行，自助者，天助之

2024年的港股行情的本质是强调股东回报的优秀企业进行估值修复，有望引领

未来多年的港股投资逻辑。

无论是红利资产还是核心资产，其关键都在于对股东回报的重视。红利资产通过稳定的股息回报投资者，而核心资产则是通过持续的业绩增长和适中的分红及回购收益率，为股东带来综合回报。

、主线一：精选“新时代核心资产”，8月之后聚焦回购和业绩“预期差”

我们在2024年5月提出“新时代的核心资产”概念，区别于2016年的核心

资产的是“新时代”、宏观背景，更强调股东回报的持续性，精选能够持续分红或回购，且业绩增长不低于2倍名义GDP增速的公司。

优先推荐互联网等TMT行业龙头。1）受益于性价比消费趋势和AI应用落

地，互联网龙头基本面好转。2）互联网龙头分红、回购的力度加大。3）

交易层面具备较强空头回补动能。截至2024年7月19日，腾讯、美团、快手的未平仓卖空数占总股本比例又回到了2020年以来的高位。

精选新兴服务业（情绪价值消费、休闲娱乐、数字经济等）、生物医药、教育、金铜、先进制造、食品饮料等领域细分行业龙头价值重估的机会，有望受益于下半年中国内需预期改善、美债收益率回落。

、主线二：港股红利资产，依然值得长期配置

央国企红利资产：1）城燃、水务、核电等公用事业，未来有望进一步提升分红比例，受益于提价、商业模式优化、自由现金流转正等因素。2）趁调整，配置股息率依然在6%以上的三大运营商、高速公路、银行等。

香港本地股中的优质高股息红利资产。部分香港本地金融业、公用事业、

综合业的代表性公司的股息率和分红比例都维持在高位，后续随着美债收益

率回落，Hibor利率下行，香港本地股股息率与Hibor利率的利差重新走阔，香港本地股有望获得价值重估。

风险提示：大国博弈风险；美国货币政策超预期风险；经济增速下行超预期风险。

目录

一、港股2024年内第二阶段行情的必要条件成熟 .-5-

、5月中下旬我们曾指出港股6、7月份是行情震荡期，8月份有望启动第二阶段行情........................................................................................................-5-

、经过2个多月的调整，港股风险充分释放，配置价值再次凸显........-5-

、结构上看，港股核心资产和红利资产的配置价值凸显、股东回报率高.-

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二、展望港股第二阶段行情：核心动力是龙头公司盈利预测上调+持续回购...-8-2.1、8月份港股迎来中报季，恒指的整体业绩较难低于当前悲观的一致预期，随着新旧动能转换、竞争格局改善，核心资产的业绩指引有望超预期.....-8-2.2、在高质量发展的新时代背景下，投资者将更加重视股东回报，港股龙头公司持续提高分红、回购，将有助于提升配置吸引力.............................-9-

三、港股第二阶段行情驱动力之二：港股资金面