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月度分析报告

2022年12月

大有期货投研中心

宏观利好逐步消化，铝价回归基本面运行

工业品研究组

摘要：

唐佩宏观面：宏观环境转暖，铝价突破前期高位震荡区间强势上行，本轮价格

从业资格证号：F3056364主要由宏观面指引，供需端贡献不大。10月欧美各国PMI再度下行，多国PMI

投资咨询证号：Z0017275已连续7个月处于荣枯线下方，考虑海外经济退坡和通胀拐点已现，各国加息

Tel:0731节奏或将放缓。国内金融支持实体经济政策应出尽出，在一定程度提振了市场

E-mail:tangpei@信心，但实际落地还需进一步观察。

基本面：从下游需求来看，白电产品内销表现尚可，电缆方面在年底冲量

的带动下也维持较高开工，新能源汽车在前期高景气程度下，本月产销环比出

现小幅下滑，整体旺季成色不足，房地产各项数据依然处于下行通道，但伴随

“金融十六条”落地后，房企资金将获得一定支持，新开工和拿地情况或将逐

步改善。整体来看，本月铝材开工小幅走强，且在市场货源偏紧背景下，转为

小幅升水成交。本月供应端扰动不大，原料进口稳步提高，产量总体处于缓慢

爬升阶段，但受国内多点疫情小规模爆发影响，铝锭到货受到影响，地域间基

差表现分化，社会库存持续下降也为铝价提供较强支撑。

展望：受疫情影响的供需错配还在延续，短期铝价表现坚挺，考虑后期进

入冬季后需求端有退坡预期，供应量也在缓慢抬升，等待地域间基差收敛和库

存拐点，可小仓位试空，产业客户可根据生产需要提前布局2023年套保空单，

关注19500压力位。

风险提示：炼厂减产规模扩大、国内超预期消费、海外央行放缓加息节奏。

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铝︱月度分析报告

一、2022年11月铝市场回顾

图表1：沪铝活跃合约价格走势

数据来源：WIND，大有期货投研中心

11月铝价突破前期高位震荡区间，本轮价格上涨主要系宏观环境转暖后情绪

推动所致，供需面变动不大。铝价月初跌至17400当时的完全成本线后随即反弹，

在美元指数快速回落、国内疫情防控政策优化和金融支持实体政策密集出台，市

场信心大增，风险性资产普遍表现优异，铝价增仓上行站上19000高位。而后伴

随宏观利好情绪被逐步消化，美元指数止跌企稳，价格运行逐步回归至基本面，

铝价小幅回落。

二、宏观面分析

1、加息预期暂缓，美元指数大幅回落

根据11月FOMC货币政策会议纪要，纪要显示，大多数美联储官员认为在连

续四次加息75个基点后，应该放缓加息步伐。今年以来，美联储共进行了六次加

息，累计加息