20221129-金融工程专题报告-主动暴露的得与失_从Barra框架到私募指增因子分析方法-华宝证券-19页.pdf

[table_page]

金融工程专题报告

[table_subject]

撰写日期：2022年11月29日证券研究报告--金融工程专题报告

主动暴露的得与失—从Barra框架到私募指增因子分析方法

金融工程专题报告

分析师：李亭函[table_main]华宝财经评论类模板

◎投资要点：

执业证书编号：S0890519080001

电话：021对于私募指数增强产品来说，指数本身的风险是一种被动的且必需的暴

邮箱：litinghan@露，因此风险因子对指数的主动暴露成为了一种调节工具，一方面对应着

选股模型的能力特点，一方面也掺杂着私募机构的主观判断。本文针对私

研究助理：张帅募指数增强产品的策略流程，设计了一套相应的风险因子暴露分析方法，

邮箱：在数据匮乏的情况下取得了良好的效果，打开了从风险暴露的角度构造因

zhangshuai564576@子对私募指数增强产品进行分析的道路。

在敞口暴露因子的分析过程中，本文发现总体上大的风格敞口暴露和小的

销售服务电话：

行业敞口暴露会导致指数增强产品较差的收益表现。这说明在带有主观色

021

彩的风格因子控制中，过度放大敞口会侵蚀产品的净值；在相对统一的行

相关研究报告业因子控制中，过严的敞口约束会削弱收益的贝塔来源。

[table_product]在敞口反转因子的分析过程中，本文发现沪深300指数增强产品的业绩

1《金融工程：如何将PB_ROE模型用于

行业轮动？-量化视点2022年第14期》延续性最强，业绩较差的产品无法通过风格和行业的敞口大幅调整来实现

2022-11-21净值的追赶，反而会导致更差的结果，但是对中证500和中证1000来说没

2《金融工程：寻找具备“反脆弱”能力的有明显差别。这与沪深300指数增强策略中基本面因子的比例更高有关。

主动权益基金-FOF策略专题》2022-10-24相比量价因子，不同私募基金在基本面因子上的挖掘效果差异较大，并且

3《金融工程：如何将价值成长风格轮动用基本面因子需要依靠人工挖掘，更新迭代周期较慢，而量价因子的失效和

于指数化投资？-量化视点2022年第13期》迭代周期更快，敞口上的变化一定程度反映了策略的更新迭代。

2022-09-26

在对风险轮动因子的分析中，本文得到了敞口反转因子中一致的结果。沪

深300指数增强产品的业绩延续性更强，一部分原因表现在优秀的沪深300

指数增强产品具有风格和行业的轮动能力，但是在中证500和中证1000

的竞争格局中，这种优势不太明显。经过测试发现，在业绩统计筛选方法

中加入风险轮动因子可以显著提升沪深300指数增强产品筛选组合的收益