宏观上半年财政政策力度不强，下半年如何追赶？.docxVIP

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内容目录

一、上半年财政收支不及预算 5

财政收入下滑且低于预算 5

一般公共预算收入下滑 5

政府性基金收入跌幅加大 9

中央、地方财政收入都出现下滑 9

广义财政赤字扩张不及预算 10

财政支出低于预算 11

二、下半年财政政策如何发力？ 13

财政政策开始加力 13

今年财政收支增速可能仍低于预算 14

年内不排除再次追加财政预算的可能 15

三、风险提示 16

图表目录

图表1：一般公共预算收入下滑且低于预算 5

图表2：政府性基金收入下滑且低于预算 5

图表3：上半年税收收入下滑，非税收入增速大幅增长 5

图表4：税收占一般公共预算收入比例高于非税收入 5

图表5：上半年名义GDP增速进一步放缓 6

图表6：税收和名义GDP增速正相关 6

图表7：去年8-10月延续了大批减税降费政策 7

图表8：增值税、企业所得税、出口退税对上半年税收拖累较大 8

图表9：中央财政收入下滑幅度超过地方 9

图表10：非税收入主要是地方收入 9

图表11：政府性基金收入下滑主要受土地出让收入影响 9

图表12：地方政府性基金收入跌幅较大 9

图表13：上半年一般公共预算和政府性基金收入合计出现下滑 10

图表14：中央和地方两本账合计收入都出现下滑 10

图表15：上半年一般公共预算和政府性基金赤字同比增幅较小 10

图表16：政府债券净融资低于去年同期 10

图表17：国债净发行量高于去年同期 11

图表18：地方债净发行量低于去年同期 11

图表19：一般公共预算赤字较去年扩张 11

图表20：一般公共预算支出增速仍然为正 11

图表21：政府性基金赤字同比收缩 12

图表22：政府性基金支出大幅下跌 12

图表23：中央支出大幅增长，地方支出大幅下滑 12

图表24：政府性基金支出大幅下跌 12

图表25：央行全面下调政策利率 13

图表26：全面下调银行存量利率 13

图表27：大规模设备更新和消费品以旧换新资金支持 14

图表28：预计下半年GDP同比增长5%左右 14

图表29：预计下半年名义GDP增速回升 14

图表30：预计今年两本账财政收支增速低于预算 15

一、上半年财政收支不及预算

财政收入下滑且低于预算

一般公共预算收入和政府性基金收入双双下滑。上半年，一般公共预算收入同比下降2.8%，较去年回落，且低于今年的预算增速3.3%（图表1）；政府性基金收入同比下降15.3%，跌幅较去年扩大，大幅低于今年的预算增速0.1%（图表2）。

图表1：一般公共预算收入下滑且低于预算 图表2：政府性基金收入下滑且低于预算

15%

一般公共预算收入增速 当年预算增速

50%

政府性基金收入增速 当年预算增速

40

10

30

5 20

10

0 0

-10

-5

-20

-10

20122013201420152016201720182019202020212022202324H1

-30

20122013201420152016201720182019202020212022202324H1

资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，

一般公共预算收入下滑

一般公共预算收入包括税收收入和非税收入，上半年一般公共预算收入主要受税收收入下滑拖累，非税收入增长较快。今年上半年，税收收入同比下降5.6%，非税收入同比增长11.7%（图表3）。近年来，税收收入和非税收入增速存在着此消彼长的关系。税收下行压力大的年份，地方政府有更强意愿寻求非税收入缓解财政压力。一般公共预算收入中，税收收入占比远高于非税收入。2023年税收收入约占84%，非税收入约占16%（图表4）。因此，一般公共预算收入增速受税收影响更大。

图表3：上半年税收收入下滑，非税收入增速大幅增长 图表4：税收占一般公共预算收入比例高于非税收入

35

30

25

20

15

10

5

0

-5

-10

-15

% 税收收入增速 非税收入增速

2023年一般公共预算收入构成

非税收入

非税收入

16%

税收收入

84%

z20122013201420152016201720182019202020212022202324H1

资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，

上半年税收下滑受到经济增速放缓、减税延续、以及特殊因素的影响。

首先，今年以来名义GDP增速进一步放缓，加剧税收下行压力。上半年，名义GDP同比增长4.1%，较去年全年增速4.6%进一步放缓（图表5）。税收增速和名义