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资金面专题

跨年资金面怎么看？2022年11月29日

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11月资金面延续边际收敛，波动明显加大，整体走势呈“倒V型”，这其中，

央行行为牵引着主线，背后对应的是多重目标下的均衡考虑，月内央行投放整体

低于市场预期，资金利率中枢整体有所上移。

那么，在当前市场交易政策面、关注基本面变化的主线下，机构行为表现上

情绪较为浓厚，然从逻辑上推演：12月还有哪些问题需要关注？

➢历史同期，央行如何操作？分析师谭逸鸣

执业证书：S0100522030001

观察历年同期，12月资金利率中枢通常相对平稳或略有下滑，资金面总体电话：

维持平稳宽松状态。但月内来看，受跨年影响，中下旬资金面波动通常有所加大，邮箱：tanyiming@

主因年末银行机构面临诸多监管指标考核（信用风险、流动性、效益性、资本充

等指标），在此情形下多数机构资金需求上升而融出意愿下降，资金面相应有收相关研究

敛的压力。此外考虑到12月是财政支出大月，可以对流动性形成一定补充，但1.可转债打新系列：共同转债：国内甾体药物

节奏上主要集中在月末，故而12月中旬左右流动性压力相对更大。起始物料优质供应商-2022/11/29

2.可转债打新系列：齐鲁转债：聚焦山东，辐

当下而言，参考历史同期操作并结合当前政策诉求来看，今年12月MLF到射环渤海区域-2022/11/29

期的5000亿元不排除缩量续做，再叠加结构性工具投放流动性，毕竟12月53.可转债打新系列：新化转债：精细化工产品

日已有降准释放中长期资金，故央行行为总体仍有审慎的一面。优质供应商-2022/11/29

4.利率专题：降准了，信用会如何演绎？-202

➢央行还将如何操作？

2/11/28

可以明确的是，从当前经济金融宏观图景来看，货币政策仍不具备转向的前5.可转债打新系列：宏图转债：遥感和北斗导

提条件：航卫星应用领先服务商-2022/11/28

（1）宽信用、稳增长仍是政策所求，当前的基本面状态面临着诸多约束，

而货币政策行为逻辑的推演关键仍是基本面的边际变化：对应来看疫情、地产、

出口仍是未来约束经济动能的三大重点因素，也是支撑货币政策短期难以根本性

扭转逻辑的关键所在；但与此同时，近期的政策导向之下市场预期也在逐步转变，

尤其是地产政策密集出台之下，市场交易行为也相应呈现变化；

（2）节奏上仍需高频关注宽信用进程，毕竟信用投放是实体增长情况的领

先指标。展望未来，当前政策在持续发力，也面临着马上到来的政策窗口期，经

济最底部的状态或阶段性过去，央行综合诸多诉求下对资金面的态度更多是偏

稳，对应来看资金的压力或许在降准后有所缓和，但央行还需综合考虑诸多因素，

一方面是海外约束，另一方面则是对通胀的关注仍在提升，故其行为空间和节奏

仍会有所克制，我们预计中枢相比之前仍会有所抬升，尤其年底银行在流动性指

标上也面临着多种监管约束，我们预估隔夜利率中枢整体在1.5%附近。

于债市而言，流动性宽裕之下短端仍有其确定性，而长端仍