康乐卫士-市场前景及投资研究报告-创新疫苗研发，核心产品商业化，破发.pdfVIP

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公

司

医药生物

公2024年08月21日康乐卫士(833575)

司

研

究

/——创新疫苗研发企业，核心产品商业化助力业绩腾飞

公

司

深

度报告原因：首次覆盖

增持（首次评级）投资要点：

⚫创新疫苗研发企业，技术能力全面。公司十六年自主创新，形成四大疫苗研发技术平台，

建成三大生产表达体系，布局涵盖多种疾病的候选疫苗管线。公司昆明生产基地符合世界

证市场数据：2024年08月21日级质量标准，目前规划年产1千万剂三价HPV疫苗和3千万剂九价HPV疫苗。

券

研收盘价（元）17.66⚫HPV疫苗：供给改善引致需求扩张，预计2031年中国市场规模超700亿。国内低价次

究一年内最高/最低（元）31.60/14.50疫苗呈现价格竞争，抢占高价次、男性适应症成为破局关键。全球HPV疫苗接种进展缓

报市净率6.0慢，预计发展中国家成为增长主力。

告息率（分红/股价）-

流通A股市值（百万

3,300⚫公司HPV疫苗组合强大：三价即将商业化、九价进度靠前，男性适应症及海外市场布局

元）

上证指数/深证成指2,856.58/8,229.75彰显前瞻性。

注：“息率”以最近一年已公布分红计算⚫⑴三价产品：专为东亚女性设计，低价苗中“性价比”之选。产品III期临床于24年8

月中旬发布揭盲公告，期中分析结果符合预期，预计24年内提交BLA。就东亚女性宫颈

基础数据:2024年03月31日

每股净资产（元）2.92癌预防，三价保护范围高于市售的二价和四价，定价预计介于两者之间。

资产负债率%45.51⚫⑵九价(女性)：有望受益于最新发布的技术指导原则，III期临床以PI12为终点申报，或

总股本/流通A股（百

万）281/187是前两款上市的国产九价HPV疫苗。存量人口是九价HPV疫苗（女性）需求主力（23

流通B股/H股（百万）-/-年末约2.4亿适龄未接种人群），公司相较大部分竞争对手享有1年以上放量窗口期。

⚫⑶印尼市场：HPV疫苗覆盖率极低，强制性基本免疫计划带来高确定性成长机遇。公司

一年内股价与大盘对比走势：

康乐卫士沪深300指数(收益率)印尼九价产品于23年11月直接进入III期临床，预计25年提交BLA。东盟主要国家均

100%接受境外临床试验数据，中国及印尼试验数据有利于公司HPV疫苗推广。

50%

⚫⑷男性适应症：国内空间大，格局好，公司九价临床进度大幅度领先。国内约3.4亿适龄

0%

男性（2023年末），但HPV疫苗市场空白，仅3款处于III期临床，公司九价HPV疫苗

-50%

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