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证券Ⅱ
行
业
研证券Ⅱ否极泰来,关注成长主线
究
2022年12月01日
——证券行业2023年投资策略
投资评级:看好(维持)高超(分析师)卢崑(联系人)
gaochao1@kysec.cnlukun@kysec.cn
行业走势图证书编号:S0790520050001证书编号:S0790122030100
否极泰来,关注成长主线
证券Ⅱ沪深300从券商股复盘看,宏观经济和信用拐点对券商股超额回报的前瞻指引更强,前瞻
12%
行变量是稳增长政策和信用改善,近期一系列稳增长政策下,2023年宏观经济企
业0%
稳改善可期,叠加海外流动性环境改善,券商股有望在市场好转初期阶段迎来超
投
资-12%额回报,较低的估值水位有望驱动本轮板块性机会更大的超额收益,当下估值和
策-24%基本面底部特征明显,左侧机会已现。从2019年券商股否极泰来的行情看,估
略
-36%值弹性或比盈利弹性更重要,成长型业务仍是提升估值空间的核心业务,成长型
2021-112022-032022-072022-11
标的也有望在更长周期中跑出超额收益。我们看好三条主线机会:(1)推荐小市
数据来源:聚源
值且成长性较强的指南针和国联证券,受益标的同花顺;(2)盈利和估值在2022
相关研究报告年压缩较明显的大财富管理主线,个人养老金启动带来边际利好,股市改善有望
带来大财富主线戴维斯双击,推荐东方财富、广发证券和东方证券,受益标的长
《赛道空间和单客价值向好,市占率城证券;(3)推荐投行线条优势突出的国金证券和中信证券。
向龙头集中—互联网券商行业深度报复盘:基本面触底,股价充分反映悲观预期
告》-2022.11.23(1)基本面:截至11月25日,2022年沪深300、恒生指数分别下跌24%/25%,
《三方阵营非货市占率提升,天天基A股日均股票成交额同比下降10%,导致券商业务全线承压,投资收益成为最大
开金市占率具有韧性—2022Q3基金销拖累。拖累投资收益的业务包括直投、跟投、自营和海外业务。(2)股价:2022
源售渠道数据点评》-2022.11.11
年证券板块股价下跌28%(沪深300下跌24%),5-6月反弹期间券商阶段性跑
证
券《政策暖风频吹,标的池扩容利好两赢市场。结构上看,大财富主线标的跑输券商指数,主要由于财富和非财富线盈
融规模扩张—沪深交易所两融标的扩
证利增速预期下修、降费政策担忧加大以及机构持仓较高,盈利和估值均有较明显
券容事件点评》-2022.10.22压缩。机构持仓较少且有新成长逻辑的标的跑赢行业。
研
究展望:经济底部企稳可期,券商盈利和估值弹性或得到释放
报(1)地产、防疫和货币等稳增长政策持续发力,2023年宏观经济和外部流动性
告
环境均有望边际改善,股市边际向好,券商盈利反转可期。(2)政策面看,二十
大报告明确“健全资本市场功能,提高直接
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