7月美国非农数据点评：美国失业率飙升，让子弹再飞一会儿.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、从总量和行业视角看新增非农大降 4

（一）总量：恶劣天气存在一些扰动 4

（二）行业：前期新增就业的支柱性服务行业疲软 5

二、对失业率超预期上行的两点理解 5

（一）供给和天气因素对失业率上行有重要影响 5

（二）失业率触发萨姆法则的细节 6

三、时薪增速继续放缓 7

图表目录

图表1 7月德州和密苏里的初请失业金人数明显上升 4

图表2 恶劣天气对工作状态的影响 4

图表3 新增非农就业人数持续放缓 5

图表4 新增非农就业人数持续放缓 5

图表5 黄金年龄段的劳动参与率明显回升 6

图表6 各年龄段的劳动力、就业和失业变动 6

图表7 临时失业人数与因恶劣天气导致有工作者未工作人数 6

图表8 临时失业人数与因恶劣天气导致全职工作者转为兼职工作人数 6

图表9 7月份美国失业率首次触发萨姆法则 7

图表10 美国私人非农时薪数据概览 8

一、从总量和行业视角看新增非农大降

（一）总量：恶劣天气存在一些扰动

7月新增非农数据大降，明显低于市场预期。CES调查显示，7月份新增非农就业人数

11.4万，彭博预期17.5万；新增非农私人就业人数9.7万，彭博预期14万。过去两个月新增就业继续下修，5月和6月新增就业人数分别从21.8万、20.6万下修至21.6万、17.9万，合计下修2.9万。

恶劣天气“贝利尔飓风”对新增就业有一定的负面影响。7月初飓风“贝丽尔”登陆美国，主要影响得克萨斯州、俄克拉何马州、阿肯色州、密苏里州等南部地区。美国劳工部认为“对全国就业和失业数据没有明显影响，两项调查的问卷回复率都在正常范围内”，但影响依然存在：

第一，从相关州的初请失业金人数能侧面看出。7月德克萨斯州和密苏里州的初请失业金人数较6月中下旬明显上升，俄克拉何马州、阿肯色州的变动不大，假设德

州和密苏里州的初请失业金人数完全由飓风导致，估算飓风天气对新增非农就业的负面拖累约2万人。

第二，恶劣天气导致有工作者但未工作、有全职工作者转为兼职工作的人数大增。7月份，因恶劣天气，有全职工作者转为兼职工作的人数从19.7万升至107.9万，2021-23年同期平均为15.9万；有工作者但未工作的人数从5.9万升至43.6万，2021-23年同期平均为4.8万。

第三，飓风也导致周工时从34.3小时降至34.2小时，今年1月份的极寒天气也曾导致周工时明显下降。

图表1 7月德州和密苏里的初请失业金人数明显上升 图表2 恶劣天气对工作状态的影响

资料来源：Bloomberg， 资料来源：BLS，

但即便如此，新增非农就业的持续走软趋势也较为明显。就算加上估算的天气导致的就业损失，7月新增非农就业也是2021年以来第二低的月份（今年4月最低，仅10.8万）。对比来看，2015-2019年月均新增19万，2020-2023年月均新增分别为-77.3万、60.4万、

37.8万、25.1万，今年上半年月均新增21.8万，最近3个月月均新增17万。

图表3 新增非农就业人数持续放缓

资料来源：，

（二）行业：前期新增就业的支柱性服务行业疲软

从大类行业来看，新增非农就业下降较多（图4），一是前期新增就业的支柱性服务行业疲软，专业和商业服务（-0.1万）、其他服务业（-0.5万）转负，教育和保健服务（+5.7万）、政府部门（+1.7万）放缓。二是其他的服务业表现也较差，比如波动相对较小的信息业（-2万）、金融（-0.4万）负增，波动较大的交运仓储（+1.4万）、批发（+0.43万）放缓。在此之外，休闲和酒店业（+2.3万）、建筑（+2.5万）、制造业（0.1万）的新增就业相对较好。

图表4 新增非农就业人数持续放缓

资料来源：，，注：黄色框中为新增非农就业的主力行业。

二、对失业率超预期上行的两点理解

（一）供给和天气因素对失业率上行有重要影响

7月的失业率从4.05%升至4.25%，高于市场预期的4.1%，但并非完全由于就业需求走弱导致：

一方面，劳动力供给增长的影响不小。劳动生产率从62.6%升至62.7%，市场预期为62.6%。7月的非劳动力减少了21.4万，若假设这些非劳动力进入市场后全部转化为失业人口，那么剔除劳动力供给增加的影响后，劳动参与率应为62.6%，失业率应为4.13%。

分年龄段来看，16-19岁的青年失业率从12.1%升至12.4%，主因是就业人员退出劳动力市场。20岁以上的女性失业率从3.7