7月美国非农就业数据点评：主线仍是就业市场稳步放缓.docxVIP

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改善缓慢是主要矛盾，失业是短期因素 4

新增非农走弱，供给约束下不必过度悲观 5

时薪增速续降，通胀压力继续走弱 6

降息预期大幅升温，但不宜对单月数据过度反应 6

风险提示 8

图表目录

图1：美国不同类型失业率（%） 4

图2：不同类型失业人数占比（%） 4

图3：美国就业率和劳动参与率（%） 4

图4：新增非农就业(万人)及失业率(%) 5

图5：美国分行业新增非农就业贡献率（%） 5

图6：非农私人部门时薪环比及同比增速(%) 6

图7：分行业平均时薪环比增速(%) 6

图8：美联储年内降息预期变化（%） 6

图9：美国职位空缺率和每个失业者对应职位空缺数 7

请阅读最后评级说明和重要声明 3/10

改善缓慢是主要矛盾，失业是短期因素

图1：美国不同类型失业率（%） 图2：不同类型失业人数占比（%）

U1（失业15周及以上）U2（U1+做过兼职）U3（官方失业率）

U4（U3+不再寻找工作者）

U4（U3+不再寻找工作者）

U5（U4+有工籍但处

U6（U5+因经济原因而兼职）

7.8

在失业边缘）

7.4

4.14.3

4.34.5

4.95.1

1.51.6

1.92.1

8

6

4

2

0

40

2024-06 2024-07 35

30

25

20

15

10

5

0

2024-07 2024-06 2024-05

U1 U2 U3 U4 U5 U6

暂时性失业非暂时性失业主动离职者 再进入者 新进入者

资料来源：， 资料来源：，

图3：美国就业率和劳动参与率（%）

就业率劳动参与率(右)

就业率

劳动参与率(右)

60 63

58

62

56

61

54

52 60

50 59

19/1220/0520/1021/0321/0822/0122/0622/1123/0423/0924/0224/07

资料来源：，

新增非农走弱，供给约束下不必过度悲观

图4：新增非农就业(万人)及失业率(%)

新增非农就业人数（万人）失业率（%，右）

新增非农就业人数（万人）

失业率（%，右）

100 7

80 6

60 5

40 4

20 3

0

21/1

21/7

22/1

22/7

23/1

23/7

24/1

2

24/7

资料来源：，

图5：美国分行业新增非农就业贡献率（%）

-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

24/07

24/06

24/05

24/04

24/03

24/02

24/01

采矿业 建筑业

运输仓储业 公用事业

教育和保健服务 休闲和酒店业

资料来源：，

制造业信息业

其他服务业

批发业金融活动政府

零售业

专业和商业服务

时薪增速续降，通胀压力继续走弱

图6：非农私人部门时薪环比及同比增速(%)

私人部门时薪环比（%，右）私人部门时薪同比（%）

私人部门时薪环比（%，右）

私人部门时薪同比（%）

5.0

4.5

0.7

0.6

0.5

0.4

0.3

图7：分行业平均时薪环比增速(%)

4.0

0.2

0.82024-072024-060.6

0.8

2024-07

2024-06

0.6

0.4

0.2

0.0

-0.2

-0.4

-0.6

商品生产

服务生产

采矿业

建筑业制造业批发业零售业

运输仓储业公用事业信息业金融业

专业和商业服务教育和医疗服务休闲和酒店

其他服务业

3.5

22/11

23/3

23/7

23/11

24/3

24/7

0.0

资料来源：，

资料来源：，

降息预期大幅升温，但不宜对单月数据过度反应

当前 1天前 1周前 1月前图8：美联储年内

当前 1天前 1周前 1月前

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

降息100BP

降息75BP

降息50BP

资料来源：CME，

图9：美国职位空缺率和每个失业者对应职位空缺数

职位空缺率（%）

每个失业者对应职位空缺数（个,右）

7

2.0

6

5 1.5

4

3 1.0

2

0.5

1

0

20/620/1021/221/621/1022/222/622/1023/223/623/1024/224/6

0.0

资料来源：，

风险提示

美国通胀存在超预期的可能性：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。