7月信用月报：主线或未变，拉久期与资质下沉平衡中寻收益.docxVIP

索引

索引

内容目录

一、信用债收益率全览 4

二、一级市场 6

发行量 6

发行成本 6

发行期限 7

取消发行情况 7

三、二级市场 9

成交量 9

成交流动性 10

利差跟踪 11

四、7月热债一览 16

五、信用评级调整回顾 18

六、风险提示 19

图表目录

图1：各类信用债资产收益率情况 5

图2：各省份公募城投债收益率情况（%） 5

图3：信用债发行量全览（亿元） 6

图4：城投债净融资规模（亿元） 6

图5：产业债净融资规模（亿元） 6

图6：金融债净融资规模（亿元） 6

图7：信用债平均发行利率（%） 7

图8：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%） 7

图9：信用债平均发行期限（年） 7

图10：城投债、产业债、金融债平均发行期限（年） 7

图11：2024年7月信用债取消发行规模 8

图12：信用债成交额统计（亿元） 9

图13：各类信用债月度成交情况 10

图14：信用债月度成交换手率 10

图15：城投债月度成交换手率 10

图16：产业债月度成交换手率 11

图17：金融债月度成交换手率 11

图18：城投债分期限分评级利差情况 12

图19：各省份城投债分期限利差情况 13

图20：产业债分行业利差情况 14

图21：银行二永债利差情况 14

图22：银行二永债分省份利差情况 15

图23：券商、保险次级债利差 16

表1：2024年7月信用债取消发行情况 8

表2：流动性评分top20的城投债 16

表3：流动性评分top20的产业债 17

表4：流动性评分top20的金融债 17

表5：债项评级下调信息汇总 18

表6：债项评级上调信息汇总 18

一、信用债收益率全览

资产荒延续+经济数据偏弱+政策利率、广谱利率下降等多重因素催化下，7月信用债市场继续走强，收益率延续下行趋势。7月信用债供给放量，环比、同比均多增，但非银“钱多”格局持续，资产荒的逻辑主线未变，机构仍欠配；此外，基本面仍处于修复进程中，经济金融数据较弱，债市整体处于利多环境；7月中下旬央行先后调降7天逆回购利率、SLF利率、MLF利率、1年期和5年期LPR利率，多家银行宣布下调存款利率，宽货币

政策陆续出台引致债市大涨，信用债收益率进一步下行。整体来看，多重因素共振下信用债延续偏牛行情，收益率下行幅度大于利率债，其中中长久期信用债整体下行幅度相对较

大，多数3-5年期信用债收益率较上月下行超10bp，反映出机构仍在向久期要收益。展

望8月，债市反转可能性不大，资产荒或仍为8月信用债市场的主线，关注政策端（如央行借券卖债操作是否落地）和供给端（如二永债供给是否大增）等潜在因素的扰动。

分品种来看，城投债收益率全线下行，长久期券种表现尤其亮眼。1年期各评级城投债收益率下行幅度为9-10bp，其余城投债券种收益率下行幅度均超12bp，5年期各评级收益率下行幅度高达15-19bp。市场更偏好拉久期与信用下沉策略结合，相较于中短期，4年期和5年期城投债信用下沉幅度更加明显。从存量公募城投债的收益率来看，部分省级平

台城投债收益率已降低至2%以下，除宁夏外，AA（2）及更高评级券种收益率均低于2.5%。

AA+级地产债表现较好。中长久期地产债表现优于短期，AA+级整体表现更好，3、4、5年期AA+级地产债收益率分别下行19、18、22bp。除部分1年期和2年期高评级地产债收益率下行9-10bp外，其余券种收益率下行幅度高于10bp。

AA级券商次级债收益率大幅下行。银行二级资本债相较其他券种收益率变动差异不大，下行幅度在8-11bp左右；AA级银行永续债表现更好，收益率下行幅度整体高于AAA-级

和AA+级；AA级券商次级债收益率大幅下行，4年期和5年期AA级券种收益率分别下行26bp和25bp；4年期保险次级债收益率下行幅度高于13bp。

策略方面，建议综合运用久期与下沉策略寻求合意资产。城投债仍建议对发达区域的省级和市级平台拉长久期至3-5年，此外对政策支持力度较大、化债预期较强的弱资质区域的有担保品种可适度下沉至AA（2）、AA评级，久期建议控制在3年以内。产业债建议对优质央国企拉长久期至3-5年；超长债方面，建议关注龙头央企的配置与交易机会；地产债方面，投研精力充沛的机构可考虑参与优质央国企品种，隐含评级建议控制在AA+以上，

久期在3年以内。金融债方面，央行可能的借券卖债操作落地叠加8月供给潜在放量（详见6月7日报告《二永债供给压力怎么看？——