阳光电源-市场前景及投资研究报告-逆变器龙头，大储市场空间，光伏，储能.pdfVIP

阳光电源(300274)/光伏设备/公司深度研究报告/2024.08.20

逆变器龙头，大储市场空间广阔

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖深耕逆变器二十年，光储产品跻身头部。公司深耕逆变器领域20余年，

基本数据2024-08-19

先后在多个新能源电源设备领域深度布局。根据IHS，2013年起公司稳居全

收盘价(元)67.53

流通股本(亿股)15.90球逆变器出货量前二，2021年市占率达22%，跃居世界第一。公司在2014年

每股净资产(元)20.06对储能的前瞻布局精准，根据起点研究院，2023年公司储能PCS份额位居全

总股本(亿股)20.73球第二，根据WoodMackenzie，2023年公司储能系统出货量排名全球第二。

最近12月市场表现

❖逆变器：公司全产品线、全球化布局，品牌价值高，有望拉大领先优势。

阳光电源沪深300根据IHS，2021/2022年公司逆变器出货47/77GW，连续位居世界第一，市占

9%率分别达21.8%/23.6%。从户用到地面电站，从微逆到集中式逆变器，公司产

3%品线布局全面，批量销往全球170多个国家和地区。2023年，公司海外产能

-4%达25GW，海外有20+家分子公司，490+个服务网点提供服务。

-10%

-17%❖储能：景气度持续上行，公司协同优势+先发优势抢占市场。2023年全

-24%球新增储能装机为104GWh，同比增长136%，2017-2023cagr为81%，储能

市场景气度有望继续维持。公司的储能业务布局早、项目经验多，公司以光伏

逆变器起家，2006年开始领先开发储能PCS，充分利用电力电子协同优势，

由储能PCS转向储能系统。公司在2024年3月至5月接连签订国内外多个项

目，在2024上半年表现出强劲的势头。

❖投资建议：逆变器龙头地位稳固，大储系统在高壁垒的海外市场份额处于第

一梯队。我们预计公司2024-2026年实现营业收入860.69、1097.29、1354.10

亿元，归母净利润108.22、130.68、150.86亿元。对应PE分别为12.94、10.71、

9.28倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

❖风险提示：国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；半导体部件供应链风险；光