家用电器行业市场前景及投资研究报告：家电出海，内需关注性价比.pdfVIP

证券研究报告|行业策略

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20240819

年月日

家用电器

中长期看好家电出海，内需关注质价比

我们认为中国家电凭借更强的供应链优势，出海仍是未来几十年的大趋势。复盘增持（维持）

日本汽车出海历程，并与当前中国家电出海所经历的阶段进行对比，我们认为中

国家电虽然产业环境不及当年日本汽车出海阶段，但是在供应链能力方面更强、行业走势

产品力较优，二者采用的出海策略也较为相似。值得一提的是，日本汽车在经历

家用电器沪深300

1970s-1990s的出口快速扩张后，在1990年之后虽有波折，但依然保持了近3030%

年的外销繁荣阶段。20%

如何看待关税加征及海运费潜在风险？10%

我们认为，一方面考虑到美国通胀压力以及当地企业的利润生存空间，未必进一0%

步对家电提高关税；另一方面，2018年以来高关税压力下各公司外销财务表现

-10%

也并未受到波及，关税压力实现了有效传导。当然，潜在加征关税风险依然存

-20%

在，市场或可更多关注非美敞口标的。2023-082023-122024-042024-08

参考上一轮海运周期影响，我们认为本轮不管从运价绝对值还是海外累库值来说

整体风险更为可控，但下半年外销订单收入可能会滞后反应海运压力。海运费上

涨对各品类的影响程度为冰箱＞洗衣机＞空调＞电视。企业盈利端看，有无长协

价、海外营收占比、海外产能布局情况、成交模式（是否FOB）、产品结构都是

影响的关键因素。

我们认为，长虹系未来在海外市场有望持续打开成长空间。一方面，长虹聚焦在

国家和地区，当地市场消费能力相对偏中低端且以当地品牌为主，对中

国品牌认可度也更高，同时东南亚国家庞大的人口基数也带来了较为充足的发展相关研究

空间；另一方面，公司也在不断完善北美及欧洲等发达国家市场，也有望贡献一1、《家用电器：TCL系出海报告（黑电篇）——TCL

定的增量。专题报告系列二》2024-07-25

我们认为，TCL系基于其架构的优化、产能的全球化、市场精细化有望进一步开2、《家用电器：海关总署6月出口数据点评：6月出

口提速，空调跑赢大盘明显》2024-07-22

拓海外市场。TCL电子过去持续在海外提升市占率，在多个市场已经取得领先地

3、《家用电器：出海系列之一：复盘日本汽车，如何

位，我们认为未来在欧洲有望进一步填补渠道空白带动品牌指数上行。TCL智家看待中国家电出海趋势？》2024-07-18

公司深耕ODM出口市场，连续多年欧洲出口冠军，控股股东TCL注入冰洗资

产，解决同