美国着陆轨迹长短观系列之就业篇：就业市场会快速走弱吗？.pdf

世界经济与海外市场丨深度报告

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就业市场会快速走弱吗？

——美国着陆轨迹长短观系列之就业篇

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丨证券研究报告丨

2024-08-15

[Table_Title2]世界经济与海外市场丨深度报告

就业市场会快速走弱吗？

——美国着陆轨迹长短观系列之就业篇

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就业研判正当时相关研究

站在美国经济由强转弱的拐点位置，研判就业市场的走势具有重要意义。就业市场连接了经济[Table_Report]

•《日本央行下一步：告别YCC？——“草蛇灰线

增长、通胀表现以及货币政策三大议题。如果劳动力市场缓慢降温，那么整体需求将同样可以看海外”系列3》2024-03-12

实现线性放缓，反之劳动力市场快速降温，那么需求有可能非线性坍缩，引发经济或金融风险•《从降息预期到降息，美债前路几何？——降息

导致硬着陆。那么就业市场当前如何？未来将快速走弱吗？的曙光系列1》2024-01-29

起点：健康危机•《欧洲经济之谜：何故困顿不前？——“草蛇灰线

看海外”系列2》2023-12-26

本轮劳动力市场演绎的起点是健康危机导致的劳动供给相对短缺。不同于2008年金融危机，

美国经历全球公共卫生事件而没有陷入漫长调整期，根本原因在于经济中的资本禀赋并未遭受

严重的破坏，经济主体尚未失去加杠杆的能力，因此在危机后能快速重启，实现“V”型复苏。

而健康危机对劳动力健康水平的破坏无可避免，危机从劳动力超额死亡与劳动力健康水平下降

引发的劳动供给下降两方面冲击劳动力市场，导致经济重启后迅速出现劳动供给的相对短缺。

主线：大招聘与再平衡

需求反弹强于供给，就业市场由热转紧，成为卖方市场。危机以来，美国财政、货币政策侧重

于直接补贴居民，这导致了劳工关系的断裂。随着居家令逐步退出，劳动力重新回归就业市场，

开启了大招聘时代。由于劳动供给补充能力始终弱于需求反弹速度，就业市场最终由热转紧。

价量信号一致指向当前就业供给仍然偏紧。劳动力市场降温已有共识，供需逐渐走向平衡。但

是：1）从价格信号看，时薪回落，但劳动力在奖金和福利方面的议价能力仍然存在；2）从数

量信号看，慢招聘、高空缺组合反映了当前企业仍有招工难的问题。两者一致指向当前就业市

场仍处于供给紧张的状态。值得注意的是，供给紧缺的非均衡背景下，拉长视角看，政府就业

扩张、兼职增加以及工时回落并非就业市场走弱的信号，而是就业市场再平衡的现象。

尾声：供给侧叙事延续

往前看，供需双支撑下，我们预计年内就业市场将延续供给偏紧格局。供给面看，1）外源（移

民）补充劳动力存在职位匹配问题，且下半年预期移民政策收紧，即使保持增长趋势，基准情

景模拟下，失业率仍将维持低位；2）潜在劳动力回归历史低点，经济处于充分