立华股份-市场前景及投资研究报告：稳健经营，猪鸡两翼齐飞.pdfVIP

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公司研究|深度报告

目录

立华股份深度报告：稳健经营典范，猪鸡两翼齐飞6

产能已降至低位，供需缺口催化下黄羽鸡景气回升在即6

黄羽鸡产业升级进行中，龙头市占率持续提升7

周期复盘：2-3年一轮周期，年内季节性明显10

黄羽鸡价格拐点将至，成本下行推动盈利能力提升13

黄羽鸡养殖成本长期领先，市场份额稳步提升17

低成本异地扩张，黄羽鸡市场份额稳步提升18

产学研一体化，持续打造成本竞争优势19

活禽走向生鲜，产业链一体化开拓品牌业务22

养殖效率持续改善，生猪养殖发展进入加速期24

风险提示28

图表目录

图1：猪鸡高景气叠加成本下降明显，公司或迎来猪鸡共振的景气行情6

图2：2023年黄羽鸡、白羽鸡、小白鸡出栏量及占比情况7

图3：2023年我国主要地区黄羽鸡出栏量占比7

图4：2023年超1亿只出栏主体占比出栏量的48%8

图5：年出栏10万只以上的肉鸡饲养场数目占比持续提升8

图6：立华和温氏黄羽鸡合计出栏量占比行业从2015年的25%提升至2023年的46%9

图7：2015年黄羽鸡行业竞争格局9

图8：2023年黄羽鸡行业竞争格局9

图9：立华股份各区域营收占比10

图10：温氏股份各区域营收占比10

图11：2014年以来黄羽鸡中速鸡价格复盘11

图12：2019年之前黄羽鸡父母代存栏量与黄羽鸡价格呈现显著负相关11

图13：2019年之前生猪价格与黄羽鸡价格相关性较弱11

图14：2020年以来黄羽鸡出栏量持续下降12

图15：2020年以来，黄羽鸡价格与猪价呈现强相关性12

图16：2014年至今黄羽鸡价格与猪价拟合12

图17：2014年至今年内黄羽鸡价格变化（元/斤）13

图18：黄羽鸡出栏需要经历祖代、父母代、商品代的代际繁育流程14

图19：2024年4月在产父母代存栏比2022年3月父母代存栏下降了约5.5%14

图20：2024年以来黄羽鸡在产父母代存栏量处于历史底部（万套）15

图21：2024年以来黄羽鸡商品代鸡苗销量处于历史同期低位（万套）15

图22：2021年以来黄羽鸡价格与生猪价格拟合15

图23：2024年上半年黄羽鸡价格整体价格水平高于2022年及历史平均（元/公斤）16

图24：2024年二季度平均猪价为16.4元/公斤16

图25：2024年二季度开始黄羽鸡盈利水平持续提升16