黄金行业市场前景及投资研究报告：真金不怕火炼，左侧交易，右侧交易.pdfVIP

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行业研究|深度报告

目录

极致背离：三重顾虑，弱权益偏离强商品5

历史范式：节奏同步，弹性关注利率拐点5

2016年之前的案例与逻辑6

2016年之后的案例与逻辑8

本轮演绎：学习效应，交易自左侧向右侧9

阶段一：左侧交易，权益抢跑商品11

阶段二：背离启幕，商品强权益弱12

阶段三：钝化加剧，典型右侧交易12

策略展望：回归价格，重视首降配置窗口13

三段论：重视当下降息预期交易13

首降下的黄金策略：主升段延续，把握两波交易节奏15

风险提示19

图表目录

图1：A股黄金股与金价间近期出现背离（单位：美元/盎司）5

图2：2016年之前，黄金股在重要顶部拐点领衔于金价（单位：美元/盎司）6

图3：2008年抛售案例中，黄金股领先黄金价格近1个月（单位：美元/盎司；绝对收益为股价，相对收益为股价/万

德全A）7

图4：2008年抛售案例中，黄金股领先黄金价格近1个月（单位：美元/盎司；绝对收益为股价，相对收益为股价/万

德全A）8

图5：上轮2018-2020年牛市中黄金股与金价同步性强（单位：美元/盎司）8

图6：2019年7-9月，交易降息预期，黄金股盈利估值共振9

图7：本轮黄金股与黄金映射可大致分为三个阶段10

图8：三阶段权益及商品价格相关性10

图9：2022年4月至2023年9月，黄金股价，金价及利率走势图11

图10：2022年4月至2023年9月，两波行情中股价及金价涨幅11

图11：2023年9月至2024年3月，黄金股和黄金走势出现背离12

图12：2024年3月至今金价，黄金股价走势图13

图13：黄金交易衰退一般分三阶段演绎14

图14：2024年4月，交易降息预期，黄金股盈利估值共振15

图15：10年期美债利率、金价及联邦基准目标利率走势图16

图16：经济硬着陆，美联储大幅降息17

表1：2022年9月降息反复阶段，各有色细分板块涨跌幅情况16

表2：2022年9月降息反复阶段，各有色细分板块主要标的涨跌幅情况17

表3：各有色细分板块涨跌幅情况17

表4：各有色细分板块主要标的涨跌幅情况18

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