月度宏观经济回顾与展望：稳增长加码助力全年目标-240805.pdfVIP

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稳增长加码助力全年目标——月度宏观经报告发布日期2024年08月05日

济回顾与展望

陈至奕0216044

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研究结论执业证书编号：S0860519090001

⚫7月三中全会与政治局会议相继为中长期改革与短期经济增长定调，“坚定不移实现香港证监会牌照：BUK982

全年经济社会发展目标”的表述下，稳增长手段有望继续加码。这些政策集中在两孙国翔sunguoxiang@

个方向，一是传统财政货币政策，其中有相当一部分在三中全会后、政治局会议前执业证书编号：S0860523080009

就已经落地；二是从改革中汲取动力，本次政治局会议部署的一系列措施与三中全

会相衔接，改革推进同样会为增长动能添砖加瓦，包括消费动能（把服务消费作为

消费扩容升级的重要抓手）、企业动力（支持发展瞪羚企业、独角兽企业，防止

“内卷式”恶性竞争）、外资（落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要

求）、房地产（积极支持收购存量商品房用作保障性住房）、化债（创造条件加快切中痛点难点，汲取改革动力——7月政2024-07-31

化解地方融资平台债务风险）、资本市场（提振投资者信心，提升资本市场内在稳治局会议解读

定性）等等。

⚫“以旧换新”加码叠加基数偏低有利于消费反弹。消费动能不足是二季度经济增速

放缓的重要因素，截至6月，社会消费品零售总额累计同比为3.7%，单月增速仅

2%，不过在政策加持与基数助力的背景下，我们认为单月增速有望企稳回升，助推

全年累计同比保持稳定：（1）2023年全年消费品零售总额是上半年累计水平的

207%，而2020-2022年这一比例分别为228%、208%、209%，2019年为

211%，这意味着去年下半年消费修复动能是过去几年中压力最大的一年。而站在当

下，保持累计增速不变意味着下半年环比动能与去年同期一致即可，难度并不太

大；（2）《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的措施力

度较上半年有显著增加。本次文件提出购买新能源乘用车补2万元、购买2.0升及

以下排量燃油乘用车补1.5万元，而在此之前分别是1万元和7000元；此外对8类

家电产品给予产品销售价格的15%-20%（不超过2000元）补贴；由于增量3000

亿“以旧换新”资金中并未明确汽车与家电的具体支持金额（1500亿元用于支持老

旧营运货车报废更新、提高农业机械报废更新补贴标准、提高新能源公交车及动力

电池更新补贴标准、支持地方提升消费品以旧换新能力、提高汽车报废更新补贴标

准、支持家电产品以旧换新），假设其中有800-1200亿元用于两者的补贴，1:5杠

杆下（以家电的拉动水平进行估计，汽车的杠杆一般更大，考虑到居民本身就具有

更换家电、汽车的需求，宜使用偏保守的估计）相当于去年社零总额的0.8%-

1.3%，成为重要增量。

⚫以设备更新培育新质生产力并稳定制造业投资。另有1480亿元超长期特别国债用于

优化设备更新项目支持方式、支持老旧营运船舶报废更新，同样将为投资增速带来

新动能：（1）使用早期公布的绝对值与当前增速相结合的方法估算目前