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证券研究报告·债券年度策略
从趋同到分化
————2023年城投债策略
首席分析师:颜子琦(S0010522030002)
研究助理:杨佩霖(S0010122040030)
2022年12月13日
华安证券研究所
证券研究报告22
华安研究•拓展投资价值
回看2022:弱现实与低收益共舞,城投信仰力能扛鼎
展望2023:再分化的序幕,有限的空间如何择券
逆证挖掘:四维度/三阶段跟踪,刻画2023城投起跑线
策略总结:抓住分化行情中的结构性机会
敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所
证券研究报告3
华安研究•拓展投资价值
回看2022:融资规模明显回落
➢供给:城投债融资收紧,中低评级降幅明显近三年前11个月城投债净融资对比:分主体外部评级(单位:亿元)
前11个月,城投债净融资累计1.18万亿元,较2021年同期大2020年1-11月2021年1-11月2022年1-11月
12,000
幅减少46%,较2020年同期大幅减少49%,融资明显收紧。10069
10,0008948
分主体评级来看,各评级主体净融资规模均有所收窄,但评8,0007612
64866648
级间分化显著,其中AAA主体累计净融资降幅为12%,AA+6,0005250
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