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出海投资方法论(一):三种视角再看调整后的出海线索.pdf

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投资策略专题

研2024年08月19日三种视角再看调整后的出海线索

策略研究团队——出海投资方法论(一)

韦冀星(分析师)

weijixing@kysec.cn

证书编号:S0790524030002

经济视角下,企业选择出海的原因

1、从宏观经济视角出发,出口链承担着我国经济的高质量发展过程中越来越重

投要的角色。总量维度和行业维度来看,出口链对于我国经济发展的重要性均有持

策续增长。

略2、细看出口链,相比于出口,出海更是企业面对逆全球化时代下的长远选择。

通过复盘日本的经验,可以发现出海是出口的“NextLevel”。企业放眼海外,是

基于“2个基础”;而企业进一步选择出海,主要会参考“4个因素”的推动。考

虑到逆全球化下关税和贸易壁垒问题成为下一阶段的主要矛盾,我们认为企业出

海是更长远的时代选择。

财报视角下,寻找衡量出海水平的新方法

1、从定义出发,“产品出口”往往对应着上市公司的海外收入规模增加,而“产

业出海”则更多反映在上市公司的境外资产的上升。为了更客观的反映上市公司

的出海情况,我们不仅选择了“海外营收占比”来衡量企业的海外收入变动,而

相关研究报告且通过汇总财务报表中境外资产项目,建立了上市公司“境外资产占比”数据库,

通过比对“海外营收占比”和“境外资产占比”两大指标,来找出海外“营收/

《解读日股大跌—投资策略点评》

开资产”利用率改善的真实出海行业方向。

源-2024.8.5

证《怎么看降息交易和特朗普交易—投2、结合两大指标,可以刻画“两维——四象限”下的出海效果。落实到财务报

资策略专题》-2024.8.4表,逆全球化背景下企业出海的长期优势得以显现。从ROE模型视角出发,相

证比于出口,短期出海并不利于ROE的改善。然而,逆全球化背景下,关税和贸

券《稳增长表述更积极,结构机会涌现

研—投资策略点评》-2024.7.30易壁垒等因素使出口的稳定性受到严重影响。在此情况下,出海作为对出口“安

究全性”的远期定价补偿,则能够通过增强企业的资产负债表,分散经营风险,扩

告大对要素的控制力,确保ROE的长期稳健增长。

公司股价视角下,本轮出口链调整不影响出海长期趋势

1、年初以来,由于我国出口数据持续表现亮眼,市场对出口链的关注不断增强,

然而近期,随着外需的放缓和市场对关税政策变化的担忧,出口链行情出现调整。

我们认为,两种担忧均存在交易过度的可能。

2、此外,相比于出口,出海逻辑驱动下的出口链

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