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目录
1概况：保险公司负债端资金主要来自保费收入5
1.1资金来源：各项准备金为主，主要来自保费收入5
1.2保险公司：寿险和财险业务模式不同，对应负债久期和成本不同7
2负债成本：财险负债成本回升，寿险负债成本刚性9
2.1财险负债成本：近年来财险行业综合成本率整体震荡回升9
2.2寿险负债成本：近年来寿险公司负债成本刚性较强14
3寿险成本刚性：传统险占比提升，预定利率下调偏慢19
3.1高成本的传统寿险产品销售占比逐渐提升19
3.2预定利率下调幅度和节奏整体仍偏慢20
4对债市：短期寿险负债刚性约束仍在，中长期有望进一步打破27
5风险提示28
请务必阅读正文之后的免责条款部分2
图表目录
图表1：保险公司负债端资金主要来自保费收入6
图表2：近年来保险公司保费收入持续增长6
图表3：各项准备金是保险资金最主要的来源6
图表4：近年来寿险保费收入持续增长7
图表5：2024年以来寿险保费收入占比小幅升至62.5%7
图表6：239家保险公司主要由财险和寿险公司组成8
图表7：2024H1财险和人身险公司分别有89家和92家8
图表8：中国平安2018H1久期缺口为6.6年，相对较大（年）8
图表9：财险保费分产品结构收入占比（%）9
图表10：车险保费收入及增长情况9
图表11：财险公司的负债成本可用综合成本率衡量10
图表12：2023年度财险行综合成本率为99.7%11
图表13：财险行业赔付率和费用率回升至七三开11
图表14：财险公司分规模保费收入和增速情况12
图表15：财险公司分规模净利润情况12
图表16：财险公司分规模平均综合成本率情况13
图表17：财险公司分规模平均综合投资收益率情况13
图表18：财险公司分规模平均赔付率情况14
图表19：财险公司分规模平均费用率情况14
图表20：A保险公司寿险分产品保费收入占比15
图表21：B保险公司寿险分产品保费收入占比15
图表22：2015年以来寿险行业负债成本和投资收益率情况16
图表23：寿险公司分规模保费收入和增速情况17
图表24：寿险公司分规模净利润规模17
图表25：寿险公司分规模平均负债成本情况18
图表26：寿险公司分规模平均投资收益率情况18
图表27：2023年6家上市险企仍以传统型产品为主20
图表28：近年来寿险NBV对利率的敏感性逐年提升20
图表29：1997年-1999年间寿险预定利率调降情况21
图表30：1997-1999年期间寿险产品预定利率连续三次调降21
图表31：2000年-2013年寿险预定利率维持在2.5%22
图表32：2000年前后新型寿险开始持续高增长22
图表33：2013-2016年期间寿险产品预定利率和评估利率调整情况23
图表34：2019年部分年金型产品评估利率回归3.5%，分红险、万能险预估利率维持3.0%24
图表35：2024年10月后传统寿险、分红险、万能险利率上限分别降至2.5%、2.0%和1.5%25
请务必阅读正文之后的免责条款部分3
图表36：2022年以来存款利率下调梳理26
图表37：工商银行存款挂牌利率变动情况（%）26
图表38：短期寿险负债成本刚性约束仍在，中长期有望进一步打破27
请务必阅读正文之后的免责条款部分
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