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行
业
及
产银行
业
2022年12月12日
行β和α共振,迎接银行发展新周期
业
研
究
/看好——2023年银行业投资策略
行
业
深
度
投资要点
证券分析师
郑庆明A0230519090001⚫两大方向、一大决心:掣肘银行估值的因素正在可预期地化解,催化银行β行情。在一轮经济周期中,
zhengqm@银行股行情往往始于悲观预期扭转。2022年以来制约板块估值的两大核心矛盾(地产风险、疫情反
证林颖颖A0230522070004复)在逐步瓦解:①稳地产的方向是确定的。解决房企“钱从哪里来”问题,也就疏通了过去两年
券linyy@来地产宽信用的堵点,维持地产债务持续性,也就保障了银行资产质量稳定。②防疫优化的方向也
研冯思远A0230522090005是确定的。企业恢复正常、不间断经营是催化再生产、再投资等主动需求的必要前提,零售需求回暖
究fengsy@更需要居民消费信心的修复,防疫政策优化是驱动银行信贷扩张从被动到主动转变的关键。③经济
报联系人回稳向上的决心不变。宽信用政策加码发力,要重视后续经济数据边际回暖的积极变化,这将率先引
告郑庆明领市场对2023年银行基本面的正向预期。
(8621⚫柳暗花明又一村:2023年银行基本面改善不会缺席,支撑板块估值稳步回升。
zhengqm@
◼历经风霜后的资产质量更能确立拐点。在这一轮不良释放周期中,银行资产质量虽承压但不良生
成率远未触及“峰值”。拉长周期来看,统一过去十年不良认定标准至1H22,即便出于更审慎原
则同时考虑关注率,当前银行不良率仍已达过去十年最低,行业层面不良风险拐点已至。展望2023
年,地产宽信用、防疫政策优化无疑都能有效缓释不良压力,我们预计上市银行不良率将小幅回
落,不良生成稳中有降。但要注意,银行间分化依然很大,站在银行资产质量更为干净的时点,
重点抓好未受地产牵连、拨备高、区域好的优质银行,江浙一带银行更是其中佼佼者,实现“手
中有粮、心中不慌”,这部分银行进入ROE回升周期。
◼息差有压力但可对冲,或下行但有底线。当前银行息差水平已降至近十年最低水平(3Q22约2%),
在经济确立向上拐点之前,短期贷款利率易下难上,银行息差仍将有所承压。可以预期的是,受
按揭贷款于明年初集中重定价影响,息差或于1Q23筑底。但不能忽视的是:1)未来负债端存
款成本对冲空间;2)防疫优化、实体复苏也将改善银行信贷景气度、保障议价能力;3)对比海
外银行,我国银行正以最低的风险补偿提升风险偏好支持实体经济。同时从ROE角度测算银行内
生资本补充能力和信贷扩张能力的关系(考虑到ROE与息差正相关),能看到在ROE持平2021
年假设下,仅依靠内生能支撑上市银行2023年贷款增速约9.7%,较3Q22放缓1.7pct,进一
步收窄银行息差、盈利能力的空间有限。
◼信用扩张或从无效到有效,从被动到
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