信用与产品月报：化债持续进行中-240804.pdfVIP

债债

券

研

究

2024年08月04日

化债持续进行中

债——信用与产品月报（202407）

券

周

评

热点解析：

⚫本周7月30日召开中共中央政治局会议，在债务方面提出：要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件

证券分析师

加快化解地方融资平台债务风险。创造条件以及加快化解都显示化债仍处于重要水平。

金倩婧A0230513070004

证jinqj@⚫以城投非标风险事情为前置分析条件的观察指标7月呈现边际显著好转。7月仅一例非标风险事件，环比减

券王胜A0230511060001少8例、同比减少4例，位于23年以来风险事件数量低位，一定程度上显示流动性有所好转。

研wangsheng@

究王雪蓉A0230523070003⚫以城投债体量来看“控增化存”正持续进行。自23年10月底起，城投债存量呈现趋势性下行，中间或有

报wangxr@波动、但趋势显著。截至城投债余额11.1万亿，较23年底减少5182亿，债券只数减少616

告研究支持只至1.68万只。其中24年上半年城投债净流出1655亿、较23年同期减少8808亿，预计下半年城投债

刘晓蒙A0230122070009供给端趋势难言显著变化。

liuxm@

张晋源A0230123040002⚫城投融资成本当前已显著降低。截至，城投债市场加权估值收益率已降低至2.13%，各行政级

zhangjy@别中区县级降低至2.17%、市级城投债降低至2.12%、省级城投债仅2.07%，各主体评级来看，低等级AA-5

联系人年期城投债加权估值收益率也不足3%。

刘晓蒙

(8621⚫整体来看，各个区域也通过争取上级化债资金、压缩支出、盘活节余等方式积极化债中，政治局会议再次

liuxm@定调下城投债短期风险无虞。

⚫城投债策略：化债背景下，地方城投平台短期风险相对可控，城投高收益率资产规模大幅缩减，短久期下

沉策略收益率空间已相对有限，拉长久期策略尚有一定增厚收益空间。融资持续严控下，预计城投债供给

端将持续，当前城投债利率债化趋势明显，跟随整体债市表现下半年预计估值仍有一定下行空间，但需把

握节奏。重点关注转型城投带来的市场供给增量及估值波动情况。

⚫产业债策略：（1）喜“新”不厌“旧”，在不过度“信用下沉”（AA+级以上）以及不拉久期的情况下，建

议积极关注机械设备、汽车、有色金属、化工行业内头部主体的债券机会，以及科创债与科创票据扩容机

会等；（2）把握久期机遇，适合拉久期的方向包括产权层级较高、经营稳健的中央国有企业或子公司；行

业供给格局稳定的如公用、煤炭企业；以及区域重要性较高的比如与当地产业规划、就业高度关联、层级

较高的综合产控国企；（3）把握转型机遇，从区域产业定位及优势，挖掘地方国企机会。

⚫金融债策略：短期内哑铃型策略可能兼具票息和资本利