中国国家债务问题分析.pdfVIP

中国国家债务问题分析

一、国家债务的概念

国家债务(又称主权债务)，是指一国政府在国内外发行的债券、向外国政

府或银形借款所形成的，以国家信用为担保的债务。国际上，中央政府、地方

政府和公共机构都可以发行债券或借债，其中，中央政府的债务俗称为国债，

而地方政府、公共机构的债务俗称为公债。但在我国，只有中央政府既能通过

借债又能通过发行债券筹得资金，地方政府和公共机构只可以发行债券筹资。

狭义国家债务指中央政府在国内外发行的债券或向外国政府、银行借款所

形成的债务，广义国家债务指除了狭义国家债务外，还包括政府必须承担的其

他各种债务，如国有商业银行、政策性银行的坏账、财政担保的公共和非公共

部门的国内外借款，政府部门担保的国企、央企的银行贷款等。

二、中国国家债务测算

自2022年以来，欧洲部分国家相继爆发主权债务危机。2022年10月，希

腊当年财政赤字占GDP总值超过12%，高于欧盟约定上限3%。随后，穆迪、标

普、惠誉等评级机构相继调低希腊主权信用评级，主权债务危机正式爆发，并

在葡萄牙、意大利、爱尔兰、西班牙等国迅速蔓延。虽然此后欧洲央行、国际

货币基金组合(IMF)等机构一直致力为以上国家提供解决方案，但欧债危机还是

给这些国家，甚至整个欧元区的经济造成了极大的伤害。

2022年，以上评级机构又将国家债务危机的矛头指向中国。4月9日，惠

誉宣布将中国的信用评级从(AA-)下调至(A+);4月16日，穆迪将中国的国债评

级展望从“正面”下调至“稳定”。两家评级机构接连下调中国主权评级，均

是因为中国国家债务占国内生产总值比例在不断地提高。

据国际货币基金组织统计，中国的主权债务占GDP比例为22%，不过，这

一数字并未包含地方政府债务、四大资产管理公司债券、政策性金融债、原铁

道部债务、汇金债等广义政府债务，也不包括隐性的养老金缺口。

那么，中国的政府债务到底有多大规模呢?我们可以分类统计测算：

第1页共5页

(一)狭义国家债务测算

国债：根据wind数据统计，2022年底，国债余额为78104万亿元。

外债余额：根据华泰证券测算，2022年底，以中央政府名义借入的债务余

额为48653亿元。

加总以上两项，我们可以得出，狭义国家债务余额为亿元，占GDP总额(亿

元)的24%，与国际货币基金组织的统计结果大致相同。

(二)广义国家债务测算

1、地方政府债务指地方政府作为债务人，支出大于收入所形成的赤字总

和。由于地方政府收支不对外公开，我们只能根据债务来源，将地方政府债务

分为以下六类，并分别核算债务余额：

(1)地方融资平台：指地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土

地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经

济实体(国务院文件定义)。据银监会公布显示，截止2022年底，地方融资平台

贷款余额为93035亿元。

(2)“银信政”合作：即银行、信托、政府三方合作融资。银行发行理财产

品，购买信托公司发行的信托产品，这些资金投资于地方政府融资平台的股权

或债权，政府向银行和信托出具回购的承诺函。据中国信托业协会数据显示，

2022年底政信合作余额为5016亿元。

(3)城投债：城投类企业配合地方政府公开发行的企业债和中期票据，其最

终信用主体是地方政府，募集资金主要用于城市路网项目、市政基础及公共服

务项目等建设，而偿债资金多来自于财政补贴。据华泰证券债券组估算，2022

年底，城投债余额17698亿元。

(4)保险资金基础设施债权投资计划，是指保险资产管理公司等专业管理机

构作为受托人，面向委托人发行受益凭证，募集资金以债权方式投资基础设施

项目，按照约定支付预期收益并兑付本金的金融产品。据保监会透露，截止

2022年底，保险机构累计发售83项基础设施投资计划，11项不动产债权计

划，备案金额3025亿元。

(5)中央代发地方债：在年初的政府工作报告显示，中央代发地方债余额为

第2页共5页

3500亿元。

(6)上级财政借款、其他借款：包括二级财政借款和其他