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信托公司兑付风险评价报告

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完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见均不直接形成投资建议,仅

供大家参考。

课题组成员

张春上海交通大学上海高级金融学院执行院长，金融学教授

严弘上海交通大学中国金融研究院副院长，金融学教授

赵羲上海交通大学中国金融研究院研究主管

朱宏晖上海交通大学中国金融研究院副研究员

叶德丰上海交通大学中国金融研究院高级项目经理

蒋治平上海交通大学中国金融研究院项目经理

联系方式

人员：叶德丰

地址：上海市淮海西路211号12楼

电话

电子邮件：cafr.trust@saif.sjtu.edu.cn

目录

第一章评价意义

一、评价背景

二、评价定义

三、评价意义

第二章评价方法与指标体系

一、评价方法

1、方法概述

2、指标体系构建原则

二、评价指标体系及说明

1、信托公司评价体系

2、评价指标说明

第三章评价结果

第四章信托业三大问题解析

一、信托行业的整体风险有多大?

二、信托行业整体资产管理能力水平有多高？

三、信托产品是否实现了真正的风险定价？

结束语

图表目录

图表1评估指标体系

图表2净资产偿付能力压力测试结果

图表3流动性支付能力压力测试结果

图表4资产管理能力与主动管理资产占比相关性

图表5信托公司主动管理资产分布图

图表6信托收益率及信托报酬率与兑付能力之间关系

图表7信托公司发行规模与信托公司兑付风险及信托收益的关系

第一章评价意义

一、评价背景

截至2013年3季度末，国内信托资产规模已经突破10万亿元大关，是仅次于银行业的第二

大金融子行业。在信托产品中，面向中等投资者的集合信托资产规模为2.35万亿元，约占信托

资产规模的四分之一，以单个投资者100-300万投资额来估计，目前集合信托涉及投资者数量估

计超过100万。在如此规模的投资者群体下，此前定义为“私募性质”的集合信托产品在某种程

度上已成了一种“类公募”的投资产品。信托产品投资范围广，大量涉及非标准化资产，而且结

构复杂，投资者很难根据招募说明书提供的信息准确判断其中蕴藏的风险。自2012年以来，集

合信托风险事件时有发生，部分信托公司由于“刚性兑付”原因压力大增，信托产品风险受到各

方高度关注。

信托公司目前的兑付压力到底有多大？哪些因素决定信托公司的兑付风险？不同的信托公

司之间有何差异？这些问题都急需分析和解答。正是在这种背景下，上海交通大学中国金融研究

院专门组织研究团队致力于建立一套客观、公正、公平的信托公司兑付风险评价体系。

二、评价定义

根据银监会的规定，信托产品不能向投资者承诺收益，因此，本报告提到的信托计划预期收

益率是指信托计划说明书中表明的信托公司判断的预期投资收益率，从法律上来说，这个预期收

益不带有承诺的性质。此外，从法律上来说，信托公司只是信托计划的受托人，没有保证投资收

益的义务，信托计划的投资风险应当由投资者承担，只有在信托公司未按合同履行受托人的义务

造成投资损失时，投资人才可以要求信托公司赔偿。

但在实际运作中，信托计划到期时，即使信托计划本身遭受损失，目前信托公司仍是最终按

预期收益将本息兑付给投资者，使得投资者和信托公司都接受了所谓刚性兑付的行业规则，而我

国多数信托公司是国资控股的现状进一步强化了这一预期。鉴于信托公司不愿轻易破坏这种默契

而承担相应的声誉风险，预期回报可以视为信托公司的一种承诺。但当赔偿金额超出信托公司的

实际承受能力时，必然会有信托公司打破这种默契，出现兑付问题。

评价目标：评价信托公司兑付其类固定收益产品的风险。

类固定收益产品：集合信托产品中具有固定收益特征的一类信托产品，这类产品在招募书中

说明了预期收益率和期限，资金一般投向非标准化资产，到期后，信托公司按约定的预期收益率

进行兑付。

兑付风险：信托公司未能支付其类固定收益产品预期收益的可能性。理论上，这种可能性应

该是一个概率。但由于目前