家用医疗器械行业市场前景及投资研究报告：盈利能力，家用器械.pdfVIP

证券研究报告

盈利能力稀缺，看好家用器械

——家用医疗器械系列研究一

行业评级：看好

2024年8月14日

摘要

p分析：品牌力不可忽视，家用器械成为医药盈利能力最强板块

•现状：2023年板块净利率（整体法）23%，处于医药生物（申万）板块最高水平；2019-2023年，家用医疗器械板块净利

率持续提升，且始终处于医药生物（申万）板块净利率排名前三；

•原因：家用器械不可忽视“品牌力”：（1）产品持续高端化，带来高毛利率；（2）线上渠道占比高、客群共性，新品快

速放量；（3）“品牌力”影响下，产品放量形成规模效应，拉动净利率提升

p展望：未来盈利能力依然稀缺，看好家用器械板块95%

•行业需求高增，产品放量下规模效应有望持续凸显。2020-2025E家用器械市场规模CAGR14%，高于医疗器械市场11%的

CAGR，是医疗器械板块稀缺高增长赛道，需求拉动下产品放量，规模效应有望持续凸显；

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•在手现金充足、应收账款周转率大幅提升，产品拓展下品牌影响力有望持续强化。在手现金充足，为其产品拓展提供了较

好的资金基础+渠道库存出清、新品放量可期；多元化产品放量有望进一步强化品牌效应，强者恒强；

•研发投入加强、产品持续高端化，净利率有望持续提升。

p投资建议

•家用器械在医药生物（申万）板块中ROE最高，估值较低。我们看好家用医疗器械板块，推荐其中品牌力强、产品力强，

产品渠道持续拓展带来收入利润增量的企业，推荐鱼跃医疗，关注三诺生物、怡和嘉业、九安医疗、可孚医疗等。

p风险提示：行业竞争加剧的风险；国际政策/环境变动的风险；商誉减值的风险；产品商业化不及预期的风险。

2

01家用器械何以高盈利？

Ø产品高端化，毛利率高

Ø渠道共通性，产品放量快

Ø品牌壁垒强，规模效应凸显

02高盈利是否可持续？

Ø高需求仍在，规模效应有望持续凸显

目录Ø在手现金充足，多元化拓展强化品牌力

Ø应收账款周转率提升，新品放量可期

Ø高端化拓展持续，利润率有望持续上行

CONTENTS

03个股分析

04估值与投资建议

05风险提示3

家用器械何以1.品牌壁垒不可忽视

012.产品持续高端化

高盈利？3.渠道共通，规模效应凸显

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