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【本章框架】

本章考情分析：本章属于重要且简单的一章。主观题考点主要集中于加权平均资本成本的计算，该

考点可出计算分析题，也可与后续高频考点价值评估结合起来跨章节考查。历年考试分值6－8分左右。

对于这一章的分数，大家必须志在必得。

第一节资本成本的概念和用途

一、资本成本的概念（★★）

资本成本是指投资资本的机会成本。资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。

两层含义：

公司资本成本：投资人针对整个公司要求的报酬率。

投资项目资本成本：公司投资于资本支出项目所要求的报酬率。

（一）公司资本成本

公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本

的加权平均数。

1.资本成本是公司取得资本使用权的代价

投资人的税前必要报酬率等于公司的税前资本成本。

2.资本成本是公司投资人的必要报酬率

公司的资本成本是维持公司股价不变的报酬率。

3.不同资本来源的资本成本不同

公司有多种资本来源，如债务、优先股、普通股等。公司的资本成本是各资本要素成本的加权平均

值。

4.不同公司的资本成本不同

一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：

（1）无风险利率：是指无风险投资所要求的报酬率。典型的无风险投资就是政府债券投资。

（2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。

（3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。

（二）投资项目的资本成本

投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本。

【注意】

投资项目的资本成本即项目的必要报酬率，其高低取决于资本运用于什么项目，又受筹资来源影

响。

（三）两者关系

1.如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成

本；

2.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；

3.如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。

【例题·单选题】（2019年）甲公司有X、Y两个项目组，分别承接不同的项目类型，X项目组的

资本成本为10％，Y项目组的资本成本为14％，甲公司资本成本为12％，下列项目中，甲公司可以接

受的是（）。

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A.报酬率为9％的X类项目

B.报酬率为11％的X类项目

C.报酬率为12％的Y类项目

D.报酬率为13％的Y类项目

『正确答案』B

『答案解析』项目的资本成本与公司的资本成本不同是因为项目的风险与公司整体风险不同，因此

不能用公司资本成本作为评价项目是否接受的标准，而应该用项目的资本成本，只有选项B的报酬

率是大于该项目的资本成本的，因此选项B是答案。

【例题·多选题】（2016年）下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（）。

A.资本成本是投资项目的取舍率

B.资本成本是投资资本的必要报酬率

C.资本成本是投资项目的内含报酬率

D.资本成本是投资资本的机会成本

『正确答案』ABD

『答案解析』投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，是公司投资于资本支出

项目的必要报酬率，因此选项B、D为本题答案，选项C不是答案。采用内含报酬率法评价投资项

目时，项目资本成本是投资项目“取舍率”，如果内含报酬率高于资本成本，则项目具有财务可行

性，因此选项A是答案。

二、资本成本的用途（★）

（一）投资决策

（二）筹资决策

（三）营运资本管理

（四）企业价值评估

（五）业绩评价

三、资本成本的影响因素（★）

①市场利率上升，公司的债务成本会上升。

利率

②根据资本资产定价模型，也会引起普通股和优先股的成本上升