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民用无人机工程项目
资金成本分析
一、比较资金成本法
(一)比较资金成本法概念
比较资金成本法是指在适度财务风险的条件下,测算可供选择的
不同资金结构或融资组合方案的加权平均资金成本率,并以此为标准
相互比较确定最佳资金结构的方法。
运用比较资金成本法必须具备两个前提条件:一是能够通过债务
筹资;二是具备偿还能力。
其程序包括:
1.拟定几个筹资方案;
2.确定各方案的资金结构;
3.计算各方案的加权资金成本;
4.通过比较,选择加权平均资金成本最低的结构为最优资金结构。
(二)比较资金成本法的两种方法
项目的融资可分为创立初始融资和发展过程中追加融资两种情况。
与此相应地,项目资金结构决策可分为初始融资的资金结构决策和追
加融资的资金结构决策。下面分别说明比较资金成本法在这两种情况
下的运用。
1.初始融资的资金结构决策
项目公司对拟订的项目融资总额,可以采用多种融资方式和融资
渠道来筹集每种融资方式的融资额亦可有不同安排,因而形成多个资
金结构或融资方案。在各融资方案面临相同的环境和风险情况下,利
用比较资金成本法,可以通过加权平均融资成本率的测算和比较来作
出选择。
2.追加融资的资金结构决策
项目有时会因故需要追加筹措新资,即追加融资。因追加融资以
及融资环境的变化,项目原有的最佳资金结构需要进行调整,在不断
变化中寻求新的最佳资金结构,实现资金结构的最优化。
项目追加融资可有多个融资方案可供选择。按照最佳资金结构的
要求,在适度财务风险的前提下,选择追加融资方案可用两种方法:
一种方法是直接测算各备选追加融资方案的边际资金成本率,从中比
较选择最佳融资组合方案;另一种方法是分别将各备选追加融资方案
与原有的最佳资金结构汇总,测算比较各个追加融资方案下汇总资金
结构的加权资金成本率,从中比较选择最佳融资方案。
二、息税前利润—每股利润分析法
将企业的盈利能力与负债对股东财富的影响结合起来,去分析资
金结构与每股利润之间的关系,进而确定合理的资金结构的方法,叫
息税前利润—每股利润分析法(EBIT—EPS分析法),也称每股利润无
差别点法。
息税前利润—每股利润分析法是利用息税前利润和每股利润之间
的关系来确定最优资金结构的方法,也即利用每股利润无差别点来进
行资金结构决策的方法。所谓每股利润无差别点是指两种或两种以上
融资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点,亦称息税前利润
平衡点或融资无差别点。根据每股利润无差别点,分析判断在什么情
况下可利用什么方式融资,以安排及调整资金结构,这种方法确定的
最佳资金结构亦即每股利润最大的资金结构。
分析者可以在依据上式计算出不同融资方案间的无差别点之后,
通过比较相同息税前利润情况下的每股利润值大小,分析各种每股利
润值与临界点之间的距离及其发生的可能性,来选择最佳的融资方案。
当息税前利润大于每股利润无差别点时,增加长期债务的方案要比增
发普通股的方案有利;而息税前利润小于每股利润无差别点时,增加
长期债务则不利。
所以,这种分析方法的实质是寻找不同融资方案之间的每股利润
无差别点,找出对股东最为有利的最佳资金结构。
这种方法既适用于既有法人项目融资决策,也适用于新设法人项
目融资决策。对于既有法人项目融资,应结合公司整体的收益状况和
资金结构,分析何种融资方亲能够使每股利润最大;对于新设法人项
目而言,可直接分析不同融资方案对每股利润的影响,从而选择适合
的资金结构。
三、资产证券化模式设计
(一)资产证券化的交易结构
企业资产证券化运作中所涉及的主要参与者包括发起人、特殊目
的实体(SPV)、服务人、受托人、承销商(金融中介机构,比如投资
银行)、信用评级机构、信用增级机构和投资者等。不同参与主体在
资产证券化中的地位和作用都不同。
1.发起人
发起人是资产证券化的起点,是基础资产的原始权益人,也是基
础资产的卖方。发起人的作用首先是发起基础资产,这是资产证券化
的基础和来源;其次,在于组建资产池,然后将其转移给SPV,因此,
发起人可以从两个层面上来理解,一是可以理解为基础资产的发起人,
二是可以理解为证券化交易的发起人。这里的发起人是从第一个层
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