中煤能源-市场前景及投资研究报告：稳健与成长兼具，边际与远期可期.pdf

《中煤能源深度报告》

——稳健与成长兼具，边际与远期可期

2024年8月15日

报告大纲

1公司基本情况（主营业务、股权结构、分业务营收和毛利）

2煤炭业务（产能、产量、售价、成本）

3煤化工及其他业务（化工业务产量售价毛利、装备制造和金融业务）

4公司亮点

•国资委考核导向更重视回报（ROE）和收益质量（营业现金比率），推行市值管理考核

•监管层重视分红，公司首次派发特别分红

•煤炭产量内生增长潜力大

•煤化工在建项目充足，进一步增强规模效应和一体化协同优势

•集团推动“两个联营+”发展战略，资产注入可以期待

5盈利预测和弹性测算

•假设24-26年秦港现货煤价为900/850/825元/吨，年度长协价为707/706/705元/吨，测算公司24-26年归

母净利为191/207/213亿元，对应EPS为1.44/1.56/1.60元，参考可比公司，给予2024年10~12倍PE，对

应合理价值区间15.58~18.69元，维持“优于大市”评级。

•24~26年现金流压力相对较大，但依然有能力支付50%左右的现金分红，27年之后现金流将高于公司归

母净利，分红能力及潜力充足。

6风险提示

2

1.1中煤能源：煤电化一体化的大型煤炭央企

公司是集煤炭生产和贸易、煤化工、煤矿装备制造及相关服务、坑口发电等业务于一体的大型

能源企业。公司立足煤炭主业，综合实力在煤炭行业位居前列；同时，大力发展新型煤化工业务，

装臵运行效率、主要经济技术指标保持行业领先，低成本竞争优势明显。

2016年以来，公司营收和归母净利呈稳步上升趋势。受煤炭、煤化工市场价格大幅上涨及公司

煤炭销售规模扩大等影响，公司2023年营收和归母净利分别达1930/195亿元，同比-

12.5%/+7.1%，煤炭、煤化工、煤矿装备等主要产品销售收入保持良好增长态势。

图：公司历年营收及YOY图：公司历年归母净利及YOY

250070%250150%

60%

100%

200

2000

50%

50%

40%

150

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30%0%

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