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亚马逊专题研究报告

目录

序言3

1.亚马逊：从零售商向科技公司的质变5

2.2002-2009：现代物流体系助力亚马逊线上零售快速发展7

3.2010-2015：AWS大放异彩，从零售向科技跨越11

4.2016-未来：AWS带动盈利爆发，科技助力新零售13

4.1.AWS盈利能力显现，为公司利润增长提供持续动力13

4.2.布局新零售，科技助力线上线下融合15

5.核心结论17

序言

亚马逊历经23年发展，经历了重资产投物流、高研发投技术、盈利能

力显著提升三个阶段，实现了由零售商向科技公司的质变。布局效果喜

人，2018Q2亚马逊净利润25.34亿美元，同比增长1186%，连续三个季

度盈利超10亿美元，市值一度突破一万亿美元。亚马逊上市21年，股

价上涨超过400倍（从1998年1月底到2018年9月12日，累计上涨

403.75倍），而同期纳斯达克指数上涨不足4倍（391%），标普500指数

上涨不足2倍（195%）。在国内电商行业增速下滑、红利殆尽的今天，

亚马逊作为行业标杆对国内电商的未来发展有重要借鉴意义。

亚马逊的股价表现与公司发展阶段紧密相关。2010年之前，公司处于第

一阶段，投入大量资本建物流，股价缓慢上涨；2010-2015年，公司加

大AWS的投入，开始向科技公司迈进，公司股价加速上涨；2015年以

后，AWS带动公司业绩爆发，盈利能力显著提升，公司股价也开始一路

飙升，同时公司估值水平也水涨船高，PS从2014年的1.61倍提升至目

前的4.27倍。

图1：亚马逊历经三大阶段实现从零售商向科技公司的质变

图2：亚马逊股价20年上涨400倍，股价表现与公司发展阶段高度契合

图3：亚马逊2015年以来PS估值持续提升

亚马逊以技术为核心驱动力，实现从电商向科技公司的跨越，形成电商、

物流、AWS、新零售协同发展的完整生态圈。亚马逊从1995年开始为

用户提供线上商品，从一家网上书店发展成全品类电商，并引入大量第

三方卖家，由纯自营电商成长为自营+平台的综合性电商，2017年GMV

达4317亿美元（测算），美国Prime会员人数超8500万人。同时，亚马

逊斥巨资打造全球现代物流体系，全球仓储面积高达1940万平方米，

助力线上零售快速发展，而开放物流也为公司带来了巨大收益。科技方

面，亚马逊提前布局云服务，全球市场份额已达34%，半年盈利30亿

美元，带动公司整体盈利上升。亚马逊新零售布局也多点开花，先后涉

足线下书店、无人零售，并于2017年收购全美最大有机食品零售商，

半年实体店营收达80亿美元。公司以技术为核心驱动力，各业务板块

协同效应明显，为未来的业绩增长提供了持续的动力。

图4：亚马逊以技术为核心驱动力，形成电商、物流、AWS、新零售协同发展的完整生态圈。

1.亚马逊：从零售商向科技公司的质变

亚马逊历经23年发展，经历了重资产投物流、高研发投技术、盈利能

力显著提升三个阶段，实现了由零售商向科技公司的质变。

①2002-2009年，亚马逊大量资本性支出投入仓储物流基础