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吉利汽车（0175.HK）:突破边界———港股寻找卓越系列之二

吉利汽车（0175.HK）:突破边界

———港股寻找卓越系列之二

2017年3月6日

强烈推荐/首次

吉利汽车

深度报告

报告摘要：

坚持走自主创新之路，吉利发展具备多重内核：

u在自主品牌发展方面，民营企业相比大型国有汽车集团或中外合资企业积累更为深厚，民营企业的发展史即自主品牌发展史；

u公司的“自主创新”与“战略改革”是民营车企未来升级品牌、突破实力、破茧成蝶所必须经历的挑战；

u李书福具有敢想敢做、格局开阔及坚持不懈的企业家精神，这是推动公司发展的关键内核。

轿车+SUV+新能源全面发展，CEVT助力产品研发：

u公司建立了中欧汽车研究院，利用两大平台一大架构进行产品研发。继续深耕A级轿车市场的同时，攻克B级市场；

u蓝色吉利战略指引公司新能源汽车发展。研发新能源汽车是汽车企业发展必须攻克的堡垒，公司已经建立三条技术线研发纯电动、油电混动与插电式混动系统。

回归一个“吉利”，信息化+全球化持续优化供应链管理：

u公司从多品牌回归一个吉利，进行渠道重组及精简，单店销量得以提高；

u公司推行全球化采购战略，利用信息系统加强上下游信息共享。在此基础上公司已经建立起了模块化生产架构，能够提高生产效率和降低成本。

公司盈利预测及投资评级：

公司作为中国民营车企的代表，品牌积累深厚、研发能力不断提高。李书福拥有敢想敢做、格局开阔及坚持不懈的重要企业家精神，奠定了公司锐意进取的发展基调；未来公司将以中欧汽车研究院为核心，依托两大平台及一个架构不断研发产品。中低端品牌吉利及高端品牌LNKYCO共同发展，轿车及SUV全面布局。我们预计公司2016、2017年营业收入分别为513.7亿元和794.6亿人民币，归属于上市公司股东净利润分别为45.5和70.9亿人民币；每股收益0.51和0.80港元，对应PE分别为18.5和11.9倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

u风险提示：经济下行、产品研发能力提升低于预期、公司创始人面临二代接班。

财务指标预测

关键指标

2014A

2015A

2016E

2017E

营业收入（百万人民币）

21,854

30,283

51,369

79,457

增长率（%）

-24.3%

38.6%

69.6%

54.7%

净利润（百万人民币）

1,431

2,261

4,551

7,089

增长率（%）

-46.3%

58.0%

101.3%

55.8%

每股收益(港元)

0.16

0.26

0.51

0.80

PE

58.3

36.9

18.5

11.9

资料来源：Wind，东兴证券研究所

谭可

tanke@dxzq.net.cnS1480510120013010执业证书编号

tanke@dxzq.net.cnS1480510120013

联系人：张坤

zhangkun@dxzq.net.cn010zhangkun@dxzq.net.cn

许磊

xulei_yjs@dxzq.net.cn

本报告感谢实习生谢丽莎的突出贡献

交易数据

52周股价区间（元）

3.19-11.18

总市值（亿元）

951.16

流通市值（亿元）

951.16

总股本/流通A股（万股）

/

流通B股/H股（万股）

/

52周日均换手率

0.70%

52周股价走势图

资料来源：Wind,东兴证券研究所

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